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11 月限额以上社会消费品零售额数据上周公布,服装鞋帽、针纺织品零售额 11 月表现较 10 月更上台阶,当月同比/累计同比 9.6%/7.6%,较去年同期 5.1%/6.9%有明显提升,零售向好态势得到持续。 在此背景下,以富安娜、罗莱生活为代表的家纺企业 10 月、 11 月零售增长情况良好。

投资要点

受益零售环境持续景气+家纺行业作为相对标品龙头集中度提升明显,家纺三龙头(富安娜、罗莱家纺、梦洁股份) 17Q1-Q3 剔除并表后收入增速高达 19%,且根据草根调研, 10 月、 11 月受益冷冬富安娜、罗莱零售增长表现强劲。

富安娜家纺业务: 龙头享零售向好+集中度提升利好,线上线下表现优秀: 1)线下: 虽然 17H1 受加盟转直营影响线下收入增长放缓,但8 月后正面效果凸显,尤其四季度受益冷冬 10 月/11 月线下零售增长达到 30%/20%, 11 月举办的 18 年春夏订货会亦录得双位数增长; 2)线上: 截至 11 月同比增长 40%,占收入比重近 30%,成为重要增长引擎; 3) 团购: 17 年收入有望达到 1.6 亿,同比增长约 40%,考虑团购盈利能力为所有板块中最强, 18 年将重点拓展。

美家家居业务有序拓展、 18 年收入有望放量: 1)生产上: 惠东基地16 年 12 月竞拍成功后 17 年 2-4 月持续招工、培训、打样筹备, 6、 7月陆续实现销售; 2)渠道拓展上: 17 年 4 家直营店已营业, 12 家在设计装修中, 预计 18 年春节前后开业; 18 年直营方面将陆续布局一二线省会、 3、 4 月份启动加盟,并挑选 100 家优质家纺加盟商门店作为家纺家居集合店拓展业务。

公司家纺业务零售表现强劲、 四季度有超预期可能, 家居业务有序铺开, 18 年预计收入放量明显, 在此基础上我们上调公司盈利预测至17/18/19 年分别为 4.75/5.59/6.40 亿元,同比增长 8%/18%/14%,对应PE17/15/13 倍。 公司账上类现金资产超过 9 亿元,土地重估价值高,具备充足的市值安全底; 11 月经销商增持计划更体现渠道对公司的强烈信心,作为低估值龙头维持“买入”评级。

风险提示: 18 年零售环境意外转冷、 原材料价格异常波动

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