事件:

2017 年 12 月 20 日,公司发布 2017 年限制性股票激励计划相关公告, 拟授予激励对象的限制性股票数量为 771.13 万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额 25,000 万股的 3.08%。

主要观点:

1. 增强核心团队稳定性,提升员工凝聚力。

本次股权激励的激励对象预计为 851 人,主要由公司的核心业务及技术人员,占公司全部职工人数的比例为 22.34%(截至 2017 年 12月 18 日)。公司所处的视频会议及视频监控行业对人才有高度需求,人才的流动性较大且优质人才较为稀缺,因此本次公司提出的股权激励计划将有利于降低公司核心人员的流动率,增强公司核心团队的稳定性, 加强对优质人才的吸引力。 同时股权激励计划将公司利益与员工利益进一步绑定,有助于提升员工的凝聚力和工作热情,促进公司业绩的加速增长。

2、 限制性条件彰显公司信心,激发团队积极性。

公司将激励对象的个人业绩考核及公司整体的业绩考核均作为解除限售期的必要条件。其中,激励对象需在解除限售期的上一年度考核为“合格” (C 及以上),公司业绩则需要保障 2018-2020 每一年度的扣非归母净利润较 2016 年的增速不低于 100%、 150%和200%,即不低于 3.34、 4.18 和 5.01 亿元。 根据公司给予的业绩考核条件,公司扣非归母净利润 2016-2018三年的复合增速超过 40%、2016-2017 四年的复合增速超过 35%、 2016-2020 五年的复合增速超过 30%,彰显了公司对网络视讯主营业务快速发展、实现业绩稳健增长的强烈信心。同时,虽然公司的业绩考核条件未考虑到股权激励产生的相关费用,但我们认为股权激励将提升公司员工的积极性及工作效率,降低经营成本,对业绩产生的正向作用超出所产生的激励成本。

结论:

看好公司股权激励计划对经营效率、核心团队稳定性及员工凝聚力产生的积极作用; 看好公司的视频会议和视频监控业务通过拓宽销售渠道、 持续研发创新带来的业绩增长; 看好公司业绩考核限制性条件彰显的强烈信心。 预计 2017-2019 年公司分别实现营业收入 18.22、 22.93 和 28.68 亿元;实现归母净利润 2.61、 3.53和 4.40 亿元; EPS 分别为 1.04、 1.41 和 1.76 元;对应 PE 分别为 32.33、 23.87 和 19.14 倍,维持“ 强烈推荐” 评级。

风险提示:

股权激励计划不及预期;业务拓展不及预期。

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