公司为国内微电机龙头，经营稳健、盈利能力优越公司主营微电机，产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM 电机和伺服电机，其中，外转子风机、ECM 电机销量国内第一，冷柜电机销量世界第一。2011~2020 年公司营收与归母净利CAGR 分别为12%、17%。2021Q1~Q3 公司营收约7.9 亿元，同比+44%；归母净利约1.7 亿元，同比+21%。公司盈利能力优秀，毛利率常年保持在30%左右，净利率20%左右。

    　　基本盘稳固：冷链物流发展前景广阔，通风市场潜在空间大冷链物流：发展中国家冷链渗透率提升空间大、且冷链应用领域不断拓宽，冷链物流行业正处于高增长阶段，预计2021~2028 年全球冷链增速约13%，我国约19%。公司主要产品配套冷链设备销售占比70%以上，将长期受益于行业发展红利。

    　　通风领域：国内空气净化器渗透率5%以下，远低于发达国家，仍有很大发展。长期看，2020~2030 年全球空气净化器市场CAGR 将达到11%。我国新风系统普及度仅为5%，潜在市场大。Fortune BusinessInsights 预计，2021~2028 年全球新风市场规模CAGR 约8%。

    　　政策刺激ECM 电机 放量，有望实现量价利齐升2020 年公司ECM 电机营收已达1 亿，占公司总营收13%，毛利率37%以上，高于公司均值。按照《电机能效提升计划 （2021-2023年）》规划，到2023 年在役高效节能电机占比达到20%以上，短期内将拉动高效电机需求提升2 倍以上，有望刺激公司ECM电机放量，推动产品结构优化，实现量价利齐升。

    　　储能温控+磷酸铁锂潜在大市场，赋予公司想象空间储能温控：行业腾飞在即，根据CNESA 保守预测，2021~2025 年储能新增规模CAGR 约51%。空冷为目前储能温控系统主要技术方案之一，未来可与液冷相结合。公司外转子风机应用于储能温控系统，能有效提高降温效果，未来有望受益于储能行业的快速发展。

    　　磷酸铁锂：磷酸铁锂动力电池回暖叠加储能兴起，预计2021~2025 年全球磷酸铁锂正极材料需求量CAGR 约55%，到2025 年需求将达到144 万吨。公司对外投资磷酸铁锂项目，布局新赛道，未来或成为业绩亮点。

    　　盈利预测

    　　公司是HVAC 领域微电机龙头，高效节能趋势下产品结构进一步优化，新领域的开拓有望打开想象空间。我们预计公司2021~2023 年营收分别为11、14.6、18.6 亿元，同比分别+38%、+32%、+28%，归母净利润分别为2.4、3.2、4.3 亿元，同比分别+23%、+32%、+35%。对应PE 分别为18、13、10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期

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