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    　　公司发布2021 年年度业绩预告

    　　1 月28 日晚，公司发布2021 年年度业绩预告，2021 年全年预计实现：1）归母净利润23.8-24.7 亿元，同比增长112%-119%；2）扣非归母净利润5.4-6.2 亿元，同比下降25%-35%。

    　　简评

    　　剔除非经常性损益及子公司计提资产减值准备影响，全年业绩符合预期按照业绩预告中值测算，公司预计实现1）2021 年全年归母净利润24.25 亿，同比增长115%，Q4 单季实现归母净利润9.44亿元，同比增长3531%，主要系公司控股子公司处置天境生物（I-MAB）股权且会计核算方法转换等非经常性损益事项所致；2）2021 年全年扣非归母净利润5.80 亿元，同比下降30%，Q4单季实现扣非归母净利润亏损3.54 亿元，同比增长170%，主要系公司控股子公司乙型肝炎腺病毒注射液（T101）研发项目暂停临床试验并全额计提减值准备所致。

    　　21 年公司非经常性损益项目的净收益实现大幅增长，主要由于公司控股子公司天士力生物处置I-MAB 股权获得处置收益且对I-MAB 会计核算方法变更产生投资收益合计18.4 亿元，按照对子公司持股比例计算，公司归母净利润相应增加17.3 亿元，同比2020 年非经常性损益金额增加14.4 亿元。

    　　21 年公司扣非归母净利润同比出现下滑，主要由于公司控股子公司天士力生物的全资子公司天士力创世杰（天津）生物制药有限公司研发的T101 项目II 期临床试验暂停，公司预计对该项目开发支出全额计提资产减值准备2.6 亿，按照对子公司持股比例计算，公司扣非归母净利润相应减少2.5 亿元。

    　　整体来看，剔除非经常性损益事项及控股子公司计提资产减值准备等影响，公司现代中药、生物药板块实现稳健增长，带动公司2021 年医药工业板块整体业绩的稳健增长，而在医药商业板块，由于处置天士营销对业绩产生的不利影响已经逐渐消化完毕，未来预计对公司整体业绩影响有限；展望未来，公司将围绕心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，不断进行研发管线创新，积极拓展新适应症，随着丹滴糖网适应症获批、化药注射用替莫唑胺及苯扎贝特缓释片通过仿评以及生物药普佑克的新适应症进展，预计公司2022 年主业业绩有望实现稳健增长。

    　　盈利预测与投资评级

    　　预计公司2021C2023 年实现营业收入分别为77.78 亿元、85.09 亿元和94.63 亿元，归母净利润分别为24.25亿元、13.24 亿元和14.62 亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.60 元/股、0.88 元/股和0.97 元/股，对应PE 分别为9.2x、16.9x 和15.3x，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　产品推广不达预期、产品降价风险（省际集采联盟导致产品降价超预期）、原材料及动力成本涨价风险等。

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