事件概要

    　　公司2022 年1 月29 日发布股权激励公告，拟向激励对象授予300 万股股票，占公司股本总额0.75%，首次授予价格为35 元/股。本次激励计划对应业绩考核年度为2022-2024 年，业绩考核目标2022 年营业收入不低于6.1 亿元，2022-2023 年两年累计营业收入不低于14.6 亿元，2022-2024 年三年累计营业收入不低于26.4 亿元。

    　　投资要点

    　　股权激励目标彰显信心，业绩确定性显著提高股权激励业绩目标充分彰显公司对未来发展的坚定信心，假设公司2021年营收为4.3 亿元，根据股权激励业绩目标，2022-2024 年复合增速不低于40%。股权激励计划首次授予240 万股，首次授予总人数为136 人，其中包括8 名公司高管、128 名骨干人员，占公司在职员工人数的24.91%，深度绑定核心员工，为公司长远发展夯实基础。

    　　业绩增长超预期，抗体药填料项目快速放量

    　　公司2021 年业绩实现超预期增长。抗体药物的生产瓶颈主要来自于下游分离纯化环节，下游分离纯化环节成本约占总成本的65%。公司依托齐全的产品线和规模化生产能力，实现抗体药物各阶段项目数量增加，带动亲和层析、离子交换层析填料等产品销售额大幅增长，据公司2021 年业绩预告，预计2021 年实现营收4.2-4.5 亿元，同比增长105%-120%；归母净利润1.68-1.85 亿元，同比增长131%-155%。

    　　持续发力底层技术研发，加速产品迭代升级

    　　公司通过开发新产品和提高已有产品性能，强化核心竞争优势。公司于2018 年推出Protein A 亲和层析介质，持续优化技术获得新一代高载量Protein A，在满足高压纯化的基础上提升载量，实现软硬胶基质、配基等核心技术突破，完成中试放大多批次生产，2018-2020 年Protein A 业务收入CAGR 为458.63%；同时突破传统15cm 柱高限制，可用于工业连续生产。

    　　重点客户合作持续深入，产能扩建稳步推进

    　　公司与恒瑞医药、复星医药、成都倍特药业等多家知名药企建立良好合作关系，基于色谱填料行业的高品牌效应与高客户粘性，一方面伴随着客户项目研发阶段向后推移，有望实现填料用量大幅增加；另一方面通过与知名药企的合作提升品牌知名度，逐步实现市占率的提升。公司积极推进产能建设，租赁苏州工业园区建筑面积5599 O新建大楼，于现有常熟纳微厂区北侧构建总建筑面积达7400 O新厂房，以实现产能的迅速补充。

    　　盈利预测

    　　由于公司填料在抗体、重组蛋白等领域的快速放量，叠加常熟基地的产能释放，我们调整2021-2023 年营业收入为4.30/6.98/9.87 亿元（原值为3.90/6.03/8.96 亿元）； 归母净利润为1.68/2.79/4.02 亿元（ 原值为1.49/2.37/3.72 亿元），维持增持评级。

    　　风险提示：新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；部分原材料向单一供应商采购风险；医药政策变化风险；产品质量控制风险

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