首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖鸿远电子（603267）给予跑赢行业评级，目标价194.31 元，对应2022 年40x P/E。理由如下：

    　　特种MLCC 核心供应商，业绩高速增长。公司是特种MLCC 核心供应商，产品广泛应用于航天、航空等特种领域和汽车电子、轨交、智能电网、通信等通用领域。公司下辖自产和代理两大业务，其中自产业务主要面向特种领域，毛利率较高，收入占比由2016 年的49.2%提高至1H2021 的60.6%。下游特种领域旺盛需求驱动公司业绩高增长，2017-2020 年公司净利润复合增速达58.5%，公司预告2021 年归母净利润中枢8.2 亿元，增速中枢68%，我们认为伴随特种领域信息化需求持续增长，公司业绩有望在“十四五”期间保持较高增速。

    　　信息化趋势带动MLCC 需求，下游多领域快速增长。MLCC 在陶瓷电容器市场中占比超过90%，是全球用量最大的被动电子元件之一。1）特种领域，根据中国电子元件行业协会数据，国内特种MLCC 需求量有望从2020 年3.5 亿只增长至2024 年5.2 亿只，市场规模2024 年有望增长至51 亿元。2）通用领域，消费电子、通信、新能源、电动车等领域MLCC 消费量占比超过80%，消费电子、通信设备升级，以及新能源、电动车渗透率提高，有望进一步扩大通用领域MLCC 的需求。

    　　技术优势夯实行业地位，自产业务品类扩张拓宽公司成长空间。1）公司的宇航级产品在质量、性能、可靠性方面行业领先，在最核心的电介质陶瓷粉料技术等方面具有优势。2）公司凭借多年积累，与下游客户建立了长期稳定合作关系，特种领域市场地位稳固。3）自产业务在传统MLCC 基础上，拓展了直流滤波器、单层瓷介电容器、射频微波电容器、金端电容器等新品类，拓宽了公司的发展空间。

    　　我们与市场的最大不同？市场担忧特种元器件行业下游需求的持续性，我们认为公司在宇航级元器件上具备明显优势，来自航天领域特种装备与宇航卫星的下游需求有望在“十四五”期间持续高速增长。

    　　潜在催化剂：宇航方向下游景气度提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.53 元、4.86 元、6.59 元，CAGR为36.7%。当前股价对应2022 年P/E 为32 倍，公司在宇航元器件领域具备稀缺性，未来业绩成长性较好，给予2022 年40 倍P/E，对应194.31 元目标价及23.9%上行空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　产品降价风险，品类拓展不及预期。

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