28 日公司公告: 2017 年,贵州茅台酒股份有限公司生产茅台基酒约4.27 万吨,同比增长 9%;预计茅台酒销量同比增长 34%左右,预计实现营业总收入 600 亿元以上,同比增长 50%左右;预计利润总额同比增长 58%左右。公司力争 2018 年度实现营业总收入增长 10%以上。为更好的统筹兼顾各种因素,经研究决定,公司自 2018 年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度 18%左右。此次价格调整将会对公司2018 年度经营业绩产生一定的影响。

据中国证券网报道, 12 月 28 日,国酒茅台 2017 年度全国经销商联谊会在茅台会议中心开幕。茅台集团董事长袁仁国透露, 从 2018 年 1月 1 日起上调各种产品供货价格,上调幅度为 9%-25%。袁仁国在会上介绍,茅台集团今年 1 至 11 月实现销售收入 654 亿元,同比增长 52%,利润同比增长 58%左右。 20 年来茅台集团累计实现销售收入超 3800亿元,利润超 1900 亿元。

【评论】

贵州茅台17年业绩亮眼。 2017年,贵州茅台业绩大增, 10月、 11月依旧维持三季度以来的放量态势。跟据公司公告,今年茅台酒销量、营收、利润总额预计同比增长约34%、 50%和58%, 并且茅台基酒也有约9%的增长,达4.27万吨,可谓茅台丰收之年。同时,茅台酒明年一月起提价18%, 为近五年来首次提高出厂价。 预计本次价格调整短期将大幅增厚公司业绩, 并且打开公司未来的发展空间和想象空间。

需求强劲催生茅台提价。 从需求端看,在消费升级大浪潮下,茅台酒需求强烈。今年以来贵州茅台对价格进行严格管控,但市场上官方指导价1299飞天茅台始终处于有价无货状态。进入12月,茅台一批价上升至1500元以上,部分地区接近1600元。 819至1500元巨大价格空间使经销商利润巨大,而大约九成的茅台经由经销商销售。公司提价意在压缩经销商利润,进而提升公司业绩。茅台酒供货量仍存隐忧。 而从供给端看,在光鲜数据背景下,未来茅台恐面临供货不足窘境。基酒产量增长是茅台业绩增长的根本动力。据公司公告,2013至2016年,茅台基酒同比增长14.4%、 0.8%、 -17%、 22.2%。按普通茅台三年贮存,一年生产,第五年销售的情况看,茅台酒出货量将有较大波动,而到2020年,茅台预计会面临较大的产能困境, 预计未来三年, 供给不足将是茅台的常态。同时,茅台本次价格调整也是为2019及2020年茅台产量困境做准备,产品提价连同公司账上高达170亿预收账款可共同平滑茅台未来三年业绩。基于以上判断, 我们预测: 2017、 2018、 2019年贵州茅台每股收益分别为21.13、 28.06、 33.10元,对应市盈率分别为31.43、 23.67、 20.07倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。

【 风险提示】

国家政策风险;

灾害及安全事故。

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