公司控股股东增持15.45 万股，金额约为2.80 亿元，占计划增持金额的9%~18%，彰显对经济向好及公司发展的坚定信心，有望提振资本市场信心。

    　　春节期间高端酒销售开门红释放全年行业回暖信号，强化了公司收入、净利润15%左右的增长高确定性。维持“买入”评级。

    　　 增持计划首次实施，控股股东增持15.45 万股。继公司2022 年11 月29 日披露控股股东增持计划后，公司近日公告茅台集团公司及茅台技术开发公司于2023 年2 月10 日通过集中竞价方式首次增持公司股票，合计增持数量为15.45万股，占总股本的0.0123%，增持计划尚未实施完毕。我们根据当日成交均价计算，增持金额约为2.80 亿元，占增持金额计划区间的9%~18%。

    　　 提振市场情绪，坚定发展信心。公司历史上的三次增持（2010.5.7-2010.9.30、2012.12.11-2013.3.31、2013.9.3-2013.9.30）均发生在市场对宏观经济、行业情绪悲观导致行情走弱的背景下，控股股东通过逆势增持提振资本市场情绪，彰显对公司长期发展的信心，其后公司的基本面表现也支撑了股票市值屡创新高。时隔9年公司控股股东再度增持，表明了公司对疫情管控放开后宏观经济向好趋势的坚定信心及对公司未来发展前景的坚定认可，有望进一步提振市场信心。

    　　 行业景气上行，公司行稳致远。宏观环境方面，政策明确恢复和扩大消费的优先位置，以“2023 消费提振年”为主线开展消费促进活动，激发市场活力，多地疫后需求有望持续恢复。春节期间伴随消费场景复苏，终端动销加速，白酒行业亦迎来开门红，释放全年回暖信号。根据渠道调研反馈，以茅台为代表的高端酒在春节期间销售良好，散茅/箱茅批价稳中有升，分别约2940/2730 元。

    　　全年来看，我们认为茅台酒全年有望实现超2000 吨的增量释放，叠加直销占比提升及茅台1935 的稳健投放，奠定了公司收入、净利润15%左右的高质量增长基础，行业景气提升进一步强化增长高确定性。长期来看，公司在市场建设、产品开发及价格管理方面积极主动作为，技改及扩产有序推进，发展行稳致远。

    　　 风险因素：宏观经济复苏不及预期；局部疫情反复超预期；食品安全问题；公司战略执行不及预期；公司产品提价不及预期；新品销量或营销效果不及预期。

    　　 投资建议：我们维持公司2022-24 年收入预测为1,272 亿/1,459 亿/1,662 亿元，同比+16.2%/+14.7%/+13.9%；维持2022-24 年归属净利润预测为626 亿/727亿/833 亿元，同比+19.4%/+16.0%/+14.6%，对应2022-24 年EPS 为49.87/57.84/66.29 元。坚定看好公司在深厚品牌护城河下的短期业绩高确定性及中长期改革红利，维持“买入”评级。

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