事件：公司披露2021 年度业绩快报。2021 年公司营业收入同比+40.7%，归母净利同比+46.9%。单4 季度营收同比+54.9%，归母净利同比+82.3%。

    　　业绩表现符合预期。

    　　支撑评级的要点

    　　渠道拓展+产品扩充，2021 年营收、利润快速增长。（1）2021 年公司实现营业收入69.8 亿元，同比+40.7%；归母净利11.9 亿元，同比+46.9%；扣非归母净利10.8 亿元，同比+34.7%。（2）我们认为公司渠道拓展+产品扩充战略成效显现。渠道方面，公司在广东成熟市场精耕细作，并持续拓展省外市场，我们判断全年省外市场收入保持较快增长，占比有所提升。产品方面，公司在能量饮料赛道继续投入、抢占份额，并积极打造“能量+”产品线，满足不同场景及人群需求，拓宽消费者广度。我们预计全年能量饮料收入稳健增长，非能量饮料下半年明显改善。

    　　春节提前+新品放量，4 季度营收大幅提升。（1）4Q21 公司实现营收14.2亿元，同比+54.9%；归母净利1.97 亿元，同比+82.3%。4Q20 基数相对较低，我们判断春节提前叠加新品销量提升助推4Q21 收入大幅增长，同时非经常性损益贡献较大，促使归母净利大幅增长。（2）剔除非经常性损益影响，4Q21 公司扣非归母净利1.19 亿元，同比+13.1%。我们判断公司在产品促销、新品推广和市场拓展方面投放力度有阶段性加大，通过以价换量抢占市场。

    　　展望：功能饮料依旧是发展主线，省外市场和非能量饮料带来新增长曲线。（1）能量饮料行业规模稳健增长，主要竞争对手依旧受商标纠纷影响，为其他竞争对手释放一定增长空间。公司产品拥有差异化竞争优势，500ml 金瓶持续放量将为业绩增长提供稳健支撑。此外，公司0 糖、加荨⒋罂б约啊八能”等新品将带来业绩增量。（2）全国市场成长空间大，尚处于开拓阶段，公司在产品、渠道、供应链、品牌打造等方面积极布局，有望在省外市场延续快速增长势头。

    　　估值

    　　根据业绩预告，我们调整此前盈利预测，预计21-23 年EPS 为2.98、3.84、4.77 元，同比+46.9%、+28.9%、+24.1%。能量饮料市场空间依旧广阔，我们看好公司渠道拓展+产品扩充的发展路线，结合当下估值水平，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新品推广、市场开拓不及预期，行业竞争加剧。

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