公司公布21 年业绩快报。（1）预计21 年实现营收451 亿元，同比增长29.29%；（2）预计21 年归母净利21 亿元，同比增长18.42%；预计扣非归母净利为20.5 亿元，同比增长33.04%；（3）预计21Q4 季度净利11.38 亿元，同比增长199%；预计扣非净利11.6 亿元，同比增长253%。业绩表现符合预期。

    政策监管趋严，盈利明显改善。4Q21，全国快递件量同比增长16%，异地件均价同比下降8%，降幅较4Q20 和21 年Q1-Q3 季度均有缩窄。

    4Q21，公司业务量增速为12.7%，件均价同比增速10.8%，件均价增速领跑通达系。政策维稳+龙头竞争策略改变+电商旺季，4Q21 行业竞争温和。公司持续推进全面数字化转型，主动优化调整客户结构，带动业绩改善。估算4Q21，核心盈利（扣非净利-圆通国际）为11.2 亿元，对应单票盈利为0.23 元/票，同比、环比均提升0.17 元/票。

    关注行业及公司三大变化：（1）1 月 6 日，22 年全国邮政管理工作会议在京召开，会议预计22 年全国快递业务收入/业务量增速分别为12%/13%，单票价格有望维持稳定；（2）会议提出，“依法治理跨区经营、非法泄露用户信息、不公平竞争等问题，维护市场秩序”，预计监管稳步推进；（3）受疫情期间优惠政策等基数因素影响，公司21 全年成本端改善幅度不大，22 年这一影响有望消除，关注成本端优化情况。

    盈利预测与投资建议。随着行业价格战趋缓以及公司单票成本方面的改善空间，业绩有望延续修复趋势。预计21-23 年EPS 分别为0.60/0.85/1.14 元，综合考虑行业景气度上行及公司龙头地位以及经营策略的优化，参考行业估值，给予22 年23 倍PE 估值，对应合理价值为19.6 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。件量增速不及预期；价格战加剧；人力运输成本大幅上涨。

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