投资要点：

    公司21 年业绩承压主要系：1）收入端因为缺芯少屏带来交付压力，部分下游需求无法满足；2）成本端因为面板和电子类原材料价格上行整体承压；3）毛利率因为竞争形式的变化有所动态调整。4）21 年是扩人大年，预计员工增速约20%。

    展望22 年，上述几点已经出现反转和边际改善。1）21 下半年以来面板的供应趋于宽松，半导体器件的供应仍较为紧张但公司早开始积极备货，目前应对下游整机和TV 板卡的需求的交付能力相较21 年大幅提升；2）21 下半年以来大尺寸面板价格明显回落，公司整机业务最大的成本项液晶面板采购边际向好，毛利率回升有望带来利润弹性；3）竞争格局的冲击告一段落：TV 板卡和国内希沃的份额保持稳健，21 年Maxhub 国内仍保持销量份额第一。4）科技公司人力投入可作为景气度先导指标，22 年预期乐观。

    收入成长空间打开。成长点之一：整机出海。根据迪显数据，预计21-25 海外交互智能平板市场出货量CAGR 35%。2020 年后，美国和欧洲部分国家出台政策支持教育信息化的建设，海外教育整机高景气度有望持续3-5 年。21 年公司海外市场的业务拓展已初见成效，交互智能平板等终端产品在海外市场的销售收入同比增长100%。22 年公司海外战略重点为“教育ODM+Maxhub 自有品牌”双管齐下，22 年仍将加速Maxhub 海外本土人员扩招，重点发力印度及部分一带一路相关国家。成长点之二：部件业务场景从TV 衍生到白电和厨电，产品从显控向电控衍生。公司21 年生活电器类部件业务收入同比增长121%，人员配置约300 人，布局显控和电控等产品，随着合肥产业园的部分达产，公司在部件业务的研发和制造能力有望进一步提升。

    液晶电视板卡、国内整机业务基本盘稳固。一、近期教育部明确22 年教育投入占比不低于GDP 的4%，且将实施基础教育数字化战略行动，22 年是国内新一轮教育新基建的起点，希沃作为国内教育信息化龙头品牌，有望核心受益。二、会议大屏行业仍处于用户教育和品牌认知阶段，maxhub 国内22 年战略重点：1）改进营销方式去提高大客户复购和中长尾触达；2）22H1 预计推出新品V6 产品力，通过视频会议+协作办公提高用户使用的频率和粘性，强化品牌力。三、板卡业务21 年收入同比约持平，22 年考虑到冬奥会等体育赛事拉动TV 终端需求，预计该业务收入端大概率转正。

    投资分析意见：我们预计公司22 年几大块业务收入端全面转正，毛利率改善带来利润弹性，长期成长逻辑清晰 。因此上调 21-23 年盈利预测，预计 21-23 年公司营收分别为212.22/255.91/304.25 亿元（原预测为203.08/233.43/271.66 亿元），归母净利润分别为16.86/24.10/29.74 亿元（原预测为15.51/21.34/25.58 亿元），对应PE 分别为34/24/19X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化；4）公司募投项目进度。

更多精彩大盘资讯敬请期待！