17 年新增装机大概率为近三年低点, 18 年有望改善

从已公布装机情况来看, 17 年或将是近三年新增装机低点, 三重因素催发18 年装机改善预期:( 1)弃风率下降,存量机组盈利能力改善,提升新增装机开工积极性;( 2)部分弃风率达标的省份有望解除装机限制;( 3)2017-2020 年 126GW 装机规划进一步夯实行业未来装机空间。

风塔产品优势明显,产能扩张驱动利润增长

天顺风能风塔产品优势明显,订单饱满, 是国内唯一同时通过 GE、 Vestas与 Siemens 认证的风塔制造企业。 公司通过技改+国内外投资设厂进一步巩固行业地位,在解决产能瓶颈的同时驱动利润提升。

叶片、风场协同布局,进一步打开增长空间

新疆哈密 300MW 风场通过特高压输电线路实现外送,定增项目所在地无大规模弃风现象,消纳有保障。常熟叶片厂产品符合装机大型化的趋势,公司在产业链上下游协同布局, 有望在中高端叶片市场占据一席之地。

首次覆盖予以“增持”评级

公司风塔业务优势明显,有望优先享受装机改善红利,随着定增项目并网及叶片投产,预计 2017-2019 年营收分别为 30.8、 41.9、 50.8 亿, EPS 分别为 0.28、 0.35、 0.48 元,对应 PE 分别为 29、 23、 17 倍。 参考行业平均水平给予公司 20 倍估值, 首次覆盖给予“ 增持” 评级。

风险提示: 政策波动风险、重大安全事故风险、项目实施受阻风险。

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