投资要点

    事件： 公司发布业绩快报，2021 年营收5.23 亿元、同比增长5.64%，归母净利润2.02 亿元、同比增长2.79%，略低于预期。其中，2021Q4 来看，公司实现营业收入1.72 亿元，同比下滑5.45%；实现归母净利润0.7 亿元，同比下滑12.43%。

    公司业绩低于预期及四季度业绩负增长的可能原因或主要在于疫情影响：1）首先，因受到河南地区三季度和四季度间发性新冠疫情影响，公司正常商业活动受到了明显影响，同时，作为公司年度项目招商的主要平台-国际康复设备博览会从往年的8-9 份召开，推迟到直至去年12 月初才正式召开；预计对于公司订单获取造成了负面影响，并进而拖累公司收入增长。2）其次，公司人员保持扩张及偏刚性的费用支出，影响了公司利润率；根据公司2021 年半年报，截至到上半年末，公司员工人数即较2021 年初增长13.6%，达到1,487 人，人员投入持续扩大；同时，截止到2021 年前三季度，公司销售费用/管理费用/研发费用较上年同期分别增长37.99%/21.45%/30.05%，费用增幅均显著超越同期收入增长。

    2022Q1 河南再受疫情冲击，且公司所在区域安阳市成为疫情震中，预计将拖累2022 年一季度业绩：根据1 月30 日安阳市疫情防控指挥部召开的新冠肺炎疫情防控工作第十七场新闻发布会，截至1 月29 日24 时，本轮疫情累计报告确诊病例468 例，其中汤阴县444 例，文峰区19 例，滑县2 例，内黄县2 例，安阳县1 例。

    投资建议：公司短期因疫情等因素对业绩造成较大冲击，根据公司公告及可能影响，我们下调了公司盈利预测，预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为1.26、1.51和2.12 元（调整前为1.36、1.70 和2.33 元）。但政策角度，国家对于康复产业支持依旧在加码，《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》日前也已经发布，预计将明显推动康复产业发展深入，我们暂维持公司“买入-B”评级。

    风险提示：资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。

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