投资要点：

    1、Q4 收入高增长，春节坚果礼盒销售良好。公司2021Q4 实现收入21.03 亿元，同比增长28.33%，增速超预期。主因：1）2022 年过年较早，春节备货提前，部分收入记在2021Q4，收入基数较小。

    2）今年返乡政策灵活，不少消费者时隔两年返乡，礼品需求旺盛，居民对坚果营养健康特点的认可度提高，礼品属性增强。3）洽洽品牌力强劲，商超渠道陈列及堆头位置优势突出。因此整体春节动销较好，坚果礼盒销售表现亮眼。因春节错位因素，去年Q1 基数较高，而节后2、3 月份往往为销售淡季，公司2022Q1 增速可能短期承压，结合2021Q4 和2022Q1 综合来看，预计整体仍维持稳健增长。

    2、利润增长提速，提价顺利传导彰显较强议价能力。公司2021Q4实现归母净利3.36 亿元，同比+21.97%，扣非净利3.10 亿元，同比+32.17%，增速快于收入端，提价效益显现。去年10 月因上游瓜子原材料和包材价格上涨、能源成本上升，公司提升瓜子系列产品出厂价，系2018 年7 月以来第二次较大规模的提价。公司春节前已启动瓜子新采购季，预计提价幅度可基本覆盖成本上涨幅度，春节动销旺盛也带动渠道库存恢复至较低水平，提价传导顺利，彰显公司较强的议价能力。今年公司预计将借助提价契机，提升红袋瓜子品质，并持续推进高端瓜子品牌及包装升级，加大品牌投入，优化产品结构，长期来看瓜子系列产品毛利率有望实现稳中有升。

    3、内部调整与外部渠道拓展稳步推进，长期成长逻辑确定。去年上半年公司对内调整组织架构，推进营销体系改革，设立品类和销售两大体系，加强线上线下整合协调，预计将有效提升内部经营效率。产品端瓜子品类持续开拓风味化产品，新口味频出，藤椒瓜子试销城市范围今年将进一步扩大，坚果端燕麦片、益生菌仍在稳步推广，渗透率及贡献收入有望持续增加。渠道端持续推进渠道下沉、提升终端展示质量，开发水果店、烟酒店等新渠道，双百目标指引下，公司终端 覆盖和掌控力预计将继续提升，助力业绩维持较快成长。

    盈利预测和投资评级 洽洽食品是休闲食品行业龙头企业，品牌知名度和美誉度均较高，议价能力强，面对成本上涨的抗风险能力优秀，我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.83 元、2.12 元和2.43 元。对应PE 为29、25、22，目前已处于较低水平，具备投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示 1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期；3） 疫情影响超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期等风险。

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