事件: 公司于今日发布 2017 年年度业绩报告,经初步测算,公司全年预计实现归母净利润 4.55-5.16 亿元,同比增长 50%-70%。

公司全年业绩略低于年初预期的主要原因为:

1. 三四季度的原材料价格大涨,以及全年的汇率波动对公司影响较大。公司主业成本占比中 70%以上为原材料,下半年原材料价格大涨,对公司影响较大。 全年公司传统主业出口占比可达 50%,今年汇率波动对公司费用影响较大。

2. 蓝科股权为分批增持,所以全年平均仅按照 23%左右股权并表,并未按照 43.58%股权并表。

3. 沈阳法库项目的计提比年初预计的增加。

保守测算, 18 年公司至少 8.5 亿利润, 同时煤炭清洁化和盐湖提锂两项业务仍有向上弹性:

1. 蓝科产量与并表比例增加。蓝科全年将按照 43.58%股权并表,同时叠加产量增加(17 年 8000 吨, 18 年 1.2w 吨), 18 年蓝科业绩大幅增加。

2. 非洲工厂产线与并表股权比例增加。非洲工厂目前已投产5条产线,17 年全年仅 1 条产线全年开满, 18 年 6 条产线将全部投产,预计全年开满 5 条产线,不排除未来持续扩产。同时科达全年并表的股权比例从 40%增加至 51%,明年业绩也将大幅增后。

3. 环保板块可能有惊喜。法库项目目前固定资产仅 4 亿元左右,继续大规模计提的可能性不大。同时 LNG 价格近期大幅上涨,煤炭清洁化迎来新的发展机遇。

投资建议与评级: 预计公司 2017-2019 年的净利润为 4.9 亿元、 8.5 亿元和 10.7 亿元, 市盈率分别为 35 倍、 20 倍、 16 倍。给予“ 买入”评级。

风险提示: 海外业务收入不及预期; 沈阳法库项目持续亏损; 蓝科锂业业绩不达预期

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