2021 年公司业绩继续保持快速增长，盈利创历史新高。高盈利基数也提升了公司股息率预期。公司具备成本优势和规模效应，长期盈利能力领先行业，现金流充沛，具备长期高分红能力，加之公司股权投资版图不断扩张，我们看好公司发展前景，维持公司“买入”评级。

    2021 年净利润突破200 亿元，股息率具备吸引力。公司发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入/净利润1524/209 亿元（同比+60.32%/+40.8%；未经审计），盈利创出历史新高，基本符合市场预期。按此推算，2021Q4 单季营业收入约为331 亿元（环比下降36%），判断主要是四季度煤炭供给紧张，贸易煤销售减少所致。2021Q4 单季度净利润为66.8 亿元（同比+96%/环比+12%）。

    按照公司40%的分红承诺，目前业绩快报和股价对应股息率约为5.8%；若按照2020 年52%的分红率测算，对应的股息率约为7.6%。

    吨煤净利逐季扩张，2022 年业绩或受益于长协煤价上涨。按照公司2021 年业绩快报，2021 年公司原煤产量1.36 亿吨，同比+8.39%；煤炭销量2.32 亿吨，同比-3.88%。按照2021Q4 单季度0.33 亿吨的产量规模推算，对应吨煤净利约为235 元/吨，环比增加约30 元/吨。2022 年，行业年度长协价基准价普遍出现上调，预计公司长协基准价也有望跟进上调，按照自产煤长协占比50%的数据测算，公司长协煤量约为0.7 亿吨，假设公司长协基准价每上调150 元/吨，预计增厚业绩约在65 亿元。

    积极推进智能化矿井建设巩固低成本优势，股权投资不断扩张。公司目前陕北矿区有五对千万吨级矿井，规模优势明显。公司在开采成本及管理效率上领先行业，成本位于行业曲线底端。公司矿井的生产辅助系统基本实现智能化，5 大类机器人和智慧平台加速推进应用，有利于强化长期成本优势。公司股权投资版图也不断扩张，根据2021 年中报披露，公司进一步优化了股权投资产业地图，按照“碳达峰、碳中和”的政策导向，梳理出涵盖四大维度、22 条赛道、细分100+细分领域。

    风险因素：“保供”政策及煤价调控，影响公司煤炭均价和业绩。

    投资建议：我们根据2021 年业绩快报调整公司2021 年EPS 预测至2.16 元，考虑长协煤价上涨预期，上调公司2022~2023 年EPS 预测至2.55/2.84 元（原预测为2.07/2.10 元）。当前股价14.76 元，对应2021~23 年PE6.8/5.8/5.2x。

    按照行业平均估值水平，我们给予公司目标价20 元，对应2022 年PE 8x，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！