公司Q4 收入业绩超预期,主要受益提价传导顺利,以及春节备货提前,分品类看,预计瓜子增长约20%,坚果增长40%-50%。渠道调研反馈,瓜子提价传导顺利,春节期间动销稳健,预计全年中高个位数价格贡献,可以覆盖原材料成本涨幅。坚果春节动销略超预期,节后渠道库存处于低位,公司渠道改革顺利,费用投入加大,同时发力团购、学生营养餐等销售渠道,看好后续坚果维持高速增长。我们上调21-23 年EPS 预测1.84、2.15、2.46,当前股价对应22 年26X,上调至“强烈推荐-A”评级。

    21Q4 收入增长28.33%,归母净利润增长21.97%。公司发布业绩快报,2021 年实现营业收入59.85 亿元,同比增加13.15%,实现归母净利润9.30亿元,同比增加15.52%,实现扣非归母净利润8.0 亿元,同比增加16.15%。其中,单Q4 实现收入21.03 亿元,同比增长28.33%,实现归母净利润3.36亿元,同比增加21.97%,实现扣非归母净利润3.10 亿元,同比增加32.17%,收入、利润超出此前预期。

    受益提价以及备货错期影响,Q4 收入增长超预期。公司Q4 收入增长28.33%,环比明显加速,主要受益国葵提价贡献以及春节备货错期影响。分品类看,预计国葵21Q4 收入增长约20%,全年增速接近双位数,其中蓝袋瓜子略快于红袋瓜子,十月下旬公司对国葵产品提价8%-18%不等,Q4 传导顺利已有价格贡献。坚果Q4 收入增长预计40%-50%,主要系春节相比去年提前十天,部分备货在四季度完成。公司21H2 以来单独划分坚果销售团队,加大费用投放,渠道改革对坚果动销亦有促进作用。

    受益提价贡献,扣非后净利率同比提升。公司21Q4 实现归母净利率15.97%,同下降0.83pp,扣非归母净利率14.74%,同比提升0.43pp,推测受益国葵提价贡献,费用投放力度保持平稳。此外,Q4 所得税费用较低,推测与纳税调整等事项有关。

    春节动销稳健,后续看好国葵价格贡献,以及坚果高速增长。渠道调研反馈,春节期间国葵销量稳健增长,叠加价格贡献,收入约中双位数增长,全年看价格贡献持续存在,且预计提价幅度可以覆盖原材料个位数涨幅。坚果春节期间动销略超预期,节后经销商及终端库存均处于较低水平,受益送礼需求恢复以及百元以下的屋顶盒热卖。每日坚果具备健康属性,公司发力团购渠道,占比持续提升,也在拓展学生营养餐等新的销售场景。此外,渠道反馈公司组织架构改革顺利,坚果费用支持加大,看好后续2-6月份坚果继续保持高速增长。

    投资建议:全年业绩超预期,提价传导顺利,上调至“强烈推荐-A”评级。公司Q4 收入业绩超预期,主要受益提价传导顺利,以及春节备货提前,分品类看,预计瓜子增长约20%,坚果增长40%-50%。渠道调研反馈,瓜子提价传导顺利,12 月份各终端价格基本调整完毕,春节期间动销稳健,预计全年有中高个位数价格贡献,可以覆盖原材料成本涨幅。坚果春节动销略超预期,节后渠道库存处于低位,公司渠道改革顺利,费用投入加大,同时发力团购、学生营养餐等销售渠道,看好后续坚果维持高速增长。我们上调21-23 年EPS 预测1.84、2.15、2.46,当前股价对应22 年26X,上调至“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧。

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