事件

    公司披露2021 年业绩快报：

    报告期内，公司实现营收25.19 亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润7.42 亿元，同比下降4.53%。

    Q4 单季，公司实现营收5.63 亿元，同比增长18.74%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长45.73%。

    简评

    Q4 收入增长提速，动销良好

    公司进入Q4 以后，整体动销持续恢复，实现较快增长。公司21年斥资进行品牌价值打造，对产品进行了多维度宣传，实现“精准营销”。同时，公司在渠道上进一步下沉，开发县级市场，推动销售增长。考虑到公司21 年11 月宣布提价，提价幅度在3%-19%之间。预计对今年公司的收入也能有两位数左右的增长贡献，保证整体销售稳健向好。

    利润超越预期，预计Q4 费用收缩

    公司Q4 利润明显增长，净利率水平达到42.30%，同比提升7.84pct，环比Q3 提升21.35pct。公司净利率大幅提升预计原因主要为：①公司Q4 销售较好，环比提速，促使费效比优化；②公司Q4 实施提价，能够直接带动毛利率改善；③公司费用投放收缩，前3Q 公司累计投入品牌宣传费2.23 亿元，但Q4 广告费极少，同时，Q4 一般是公司销售淡季，本身的渠道费用也较少，叠加公司提价后本身渠道利润空间增加，公司的费用投放同比、环比均有收缩，优化盈利；④公司定增资金到位后，短期有理财收益，目前公司进行理财未到期金额达到32 亿元，财务费率有望下降。

    22 年成本下降，增强利润确定性

    据公司和涪陵区信息，今年2 月，公司主要原料青菜头采购价格下降，目前的均价约为800 元/吨，较去年1200 元/吨以上的价格明显下降。同时，公司去年借助调味品行业提价潮，进行产品价格调整，在优化自身毛利率的同时，也增厚了渠道利润，利好今年公司实现收入利润的双重提振。从费用来看，公司去年预计广告费用投放约2-3 亿，今年虽然品牌宣传仍会继续投放，但预计投放力度同比降低，带来较大盈利改善，且利润弹性确定性较强。

    盈利预测：

    预计2021-2023 年公司实现收入25.19、27.87、30.91 亿元，实现归母净利润7.42、9.69、11.19 亿元，对应EPS为0.84、1.09、1.26 元/股。

    风险提示：

    青菜头价格上涨风险，食品安全风险，渠道下沉效果不及预期等。

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