提价支撑收入增长，终端动销有待改善。公司发布22年三季报，前三季度收入20.46亿元（同比+4.63%），归母净利润6.97亿元（同比+38.29%):22Q3收入/归母净利润分别为6.24/1.80亿元（同比+2.54%141.36%)。收入利润符合市场预期。21年11月公司对部分产品提价3%-19%，22年前三季度营收同比仅个位数增长，我们认为主要系：(1)提价幅度较高，终端动销略受影响；(2)缩减费用投放力度。22年10月公司对产品变相降价搭配销售费用投放，动销有望逐步改善。现金流层面，22年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金23.12亿元（同比+9.72%方合同负债1.51亿元（同比+2.39%经营活动现金流净额7.46亿元（同比+40.56%)，主要系销售商品、提供劳务收到的现金及其他与经营活动有关的现金增加。

    提价叠加成本下行，22Q3盈利能力同比走高。22年前三季度净利率为34.04%，同比提升8.28pct(17-21年公司平均净利率约31%)，前三季度毛利率为54.58%，较22年全年毛利率水平提升2.22pct。公司盈利能力处历史高位，我们认为成本红利释放以及销售费用大幅节约为核心原因。具体到22Q3,提价叠加成本下行红利，22Q3毛利率为53.40%,毛销差同比提升8.54pct。费用端公司加大投放，22Q3销售费用率走高至22.82%（统一将运费剔别除，近十年来公司销售贵用率均未超过19%)。整体来看，22Q3净利率同比走高7.93pct至28.88%.

    盈利预测与投资建议：预计22-24年收入26.57/28.51/31.68亿元，同比分别增长5.51%1728%/11.15%：归母净利润9.08/9.86111.00亿元，同比增长22.42%/8.61%/11.48%；对应PE23/21/19倍。公司历史估值25-40倍，同时参考可比公司估值，我们给予公司23年30倍PE估值，合理价值33.34元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行风险；竞争加剧风险；公司渠道扩张不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！