事件

    　　公司发布2021 年度业绩快报，2021 年全年营收为9.54 亿元，同比增长95.9%；2021 年归母净利润为1.68 亿元，同比增长38.3%，归母扣非净利润为1.5 亿元，同比增长55.3%。

    　　简评

    　　全年业绩符合预期，Q4 盈利明显提速

    　　公司2021 年全年营收为9.54 亿元（同增95.9%），报告期内，公司的产品种类进一步丰富，L-缬氨酸产品开始放量叠加原有产品销售规模的增长，致使营收大幅增加。2021 年归母净利润为1.68亿元（同增38.3%），其中2021 年Q4 归母净利6543 万元（同比增长83.7%，环比增长65.2%），公司业绩迈入快速增长期。

    　　缬氨酸需求旺盛，接力公司全球化布局

    　　缬氨酸因其促进蛋白质合成、增强免疫力的功效主要用于饲料养殖、医药、食品等行业，国内随着“玉米豆粕减量替代”及“禁抗令”政策的逐步推进，缬氨酸需求有望高增。公司在大力拓宽国内销售渠道的同时，开启了全球市场的布局，2022 年1 月25日，公司受邀参展IPPE 家禽饲料及肉类加工展会，并将独家专利发酵法技术生产的缬氨酸系列等产品在此展会展出，这是公司自进入动物营养领域以来首次参与的全球性展会，是公司全球化战略的缩影。

    　　多项目放量在即，成长赛道持续拓展

    　　公司IPO 交替年产 2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目以及5000 吨丙氨酸的技改扩产项目有望今年释放业绩，另有年产16,000 吨三支链氨基酸及其衍生物项目及7000 吨β-丙氨酸衍生物项目稳定推进中。公司拳头产品丙氨酸、缬氨酸的放量有利于公司抢占市场，释放业绩弹性。此外，公司围绕发酵法和酶法两大核心工艺，持续在合成生物学领域布局落子，先后实现了α-熊果苷以及D-泛酸钙的产业化，并且孵化了1,3-丙二醇等产品，有望向更大的化工单体、可降解等行业拓展。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.68、2.23、3.80 亿元，对应PE 分别为71.6X、54X、31.7X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

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