公司发布2022 年业绩预告,业绩符合预期。公司预计2022 年实现归母净利润3.00 至3.25 亿元,同比增长78.3%至93.2,扣非后归母净利润2.85-3.10 亿元,同比增长96.1%至113.3%。其中4Q22 年单季度实现归母净利润0.83-1.08 亿元,同比增长25.7%至63.6%,环比变化-5.7%至22.7,业绩符合预期。2022 年公司业绩同比大幅增长的主要原因为L-缬氨酸产品快速放量,同时工艺持续优化带动毛利率提升,盈利能力不断增强。

    丙氨酸系列产品稳定增长,新产品L-缬氨酸快速放量推动业绩高增。公司是全球丙氨酸行业龙头,L-丙氨酸厌氧发酵技术兼具经济效益和环境效益。公司丙氨酸系列产品全球市占率超过60%,系列产品的稳定增长是公司业绩的保障。公司新产品L-缬氨酸自2021 年投放市场以来持续快速放量,同时随着工艺打磨与优化,2022 年产品毛利率得到显著提升,盈利能力持续增强,预计2023 年依旧能够维持高增速。此外,公司“7000 吨β-丙氨酸衍生物项目”、“1.6 吨三支链氨基酸及其衍生物项目“等项目即将投产,D-泛酸钙、异亮氨酸、肌醇等新产品放量也将带来业绩增量。

    布局发酵法丁二酸、PDO 等产品,切入新材料领域塑造发展新动能。2022 年公司发布定增预案布局5 万吨发酵法丁二酸、5 万吨发酵法苹果酸项目,增资参股公司加速储备产品的技术成果转化,投资建设5 万吨发酵法PDO 项目,不断开辟新赛道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS 聚酯的主要原料,公司利用“绿色科技”破解“白色污染”难题,同时该项目还配套60 万吨玉米深加工装置,保障了上游原料糖的自给,实现降本增效。 PDO 下游主要用于PTT 纤维,其性能优越,潜在替代空间广阔。公司加快推进发酵法PDO工艺技术产业化,助力解决国内PTT 关键原材料卡脖子问题。预计丁二酸、苹果酸以及PDO 项目将于2024 年建成投产,为公司长期发展奠定扎实基础。

    投资分析意见:L-缬氨酸持续放量推动业绩高增长,丁二酸、PDO 等项目塑造发展新动能。 上调公司2022-2024 年归母净利润预测为3.15、4.47、6.68 亿元(原值为2.99、4.27、6.34 亿元),当前市值对应PE 为56、40、27X,维持“增持”评级。

    风险提示:1)产品系列较为单一风险;2)核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险;3)原材料和能源价格大幅波动风险;4)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。

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