2017 年归母净利润增速为 20%-35%。 公司发布 2017 年业绩预告, 2017 年公 司 归 属 于 上 市公 司 股东 净 利 润 为 1.23 亿 元 -1.38 亿 元 , 同 比 增 长20.5%-35.2%; 2017 年扣非后归母净利润为 0.93 亿元-1.08 亿元,同比增长35.4%-57.3%。结合公司历史业绩,我们初步估算, 2017Q4 单季度,归属于上市公司股东净利润为 5893 万元-7393 万元,同比增长 9.2%-37.0%。公司业绩快速增长的驱动因素包括:( 1)市场需求增加。高精度卫星导航定位技术各行业领域应用逐步拓展,市场需求快速增长。( 2)产品竞争力提升。公司不断加大研发投入,优化产品结构,产品竞争力不断提升。( 3) 渠道的完善。公司营销体系不断完善,区域化服务能力逐步提升。

新产品不断推出。 2017 年 10 月,在 ChinterGEO2017 中国测绘地理信息技术装备展览会,公司展出了多个先进产品和解决方案。( 1)先进的设备产品包括:复合翼垂直起降无人机华鹞 P316、 Optech Polaris TLS 系列三维激光扫描仪、合成孔径雷达、华微 3 号无人船、边坡监测雷达、 X9 GNSS、 T8 GNSS、M7 GNSS、 CTS-112R4 全站仪等。( 2)解决方案包括: MS-100 无人机机载LiDAR 系统、背包式三维激光扫描系统、形变监测系统、北斗数字施工系统等。其中,华鹞 P316 是我公司历时 3 年研发的新款无人机,在航空测绘、管线巡检、应急、监视等方面都有较宽广的运用。

1000 万元收购珞珈新空 51%股权。 2017 年 10 月 25 日,公司以 1000 万元认购武汉珞珈新空科技有限公司新增注册资本 255 万元,占本次增资完成后珞珈新空股权比例的 51%。本次增资完成后,珞珈新空将纳入公司合并报表。珞珈新空主营业务为,三维激光扫描设备 、机载雷达设备倾斜摄影等软硬件产品开发、集成。 2017 年 1-9 月,珞珈新空营业收入为 543.6 万元,净利润为-46.1万元。通过本次收购,公司有望增强在三维激光扫描领域的核心竞争力,加快公司对产业链的布局和整合。

推出股权激励。 2017 年 11 月 3 日,公司 2017 年第一期限制性股票激励授予完成,首次授予 418.5 万股,占公司总股本的 3.51%,授予价格为 29.44 元/股,授予人数为 273 人。业绩考核指标为,以 2016 年为基数, 2017-2018 年扣非归母净利润增速分别不低于 20%、 40%、 70%,且 2017-2018 年每年收入同比增速不低于 20%。公司预计此次股权激励在 2017-2019 年的摊销的成本分别为 440 万元、 2285 万元、 423 万元。我们认为,此次股权激励是公司上市以来的第一期,在竞争激烈的导航设备领域,有助于吸引和保留优秀的管理和技术人员。

投资建议。 我们认为,华测导航是国内领先的高精度数据的采集和应用解决方案提供商。 公司在产业链方面不断进行延伸,在产品方面也在逐步进行横向拓展, 这有望为公司业绩提供重要驱动力。我们预计,公司 2017-2019 年归母净利润分别为 1.33 亿元、 1.72 亿元、 2.20 亿元, EPS 分别为 1.08/1.39/1.79元,目前股价对应 2017-2019 年的 PE 分别为 42X、 33X、 26X。维持“买入”评级。

风险提示。 新产品推广低于预期的风险;行业竞争加剧带来产品价格下降的风险;收购整合效果低于预期的风险。

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