事件：公司发布2021 年度业绩快报，2021 年实现营业收入149.1 亿元，较上年增长13.1%；实现归母净利润7.9 亿元，较上年下降29.2%。Q4 公司实现营收42.1 亿元，同比+3.2%；实现归母净利润2.0 亿元，同比-5.3%；归母净利率为4.7%，较上年同期下滑0.4pcts。

    　　点评：

    　　出口因海运紧张受到干扰，内销布局新品类具备发展潜力。1）外销：2021 年公司外销营收约116 亿元，同比+14%；Q4 实现外销营收约31 亿元，同比下滑4.1%。目前来看，海外需求仍处高位，但由于国际物流运力持续紧张，公司客户下单及出货的节奏受到一定程度的干扰。2）内销：2021 年公司国内营收约33 亿元，同比+9%。其中公司在国内独家授权经营的海外品牌摩飞全年实现营收16.6 亿元，同比+10%，在高基数下仍实现稳定增长；公司自主品牌东菱全年实现营收2.4 亿元，同比-21%。公司从西式厨房小家电逐步向生活电器等领域扩展，21Q4 摩飞生活电器品类销售额同比+20%，其中挂烫机/加湿器分别同比+163%/+138%。今年2 月，摩飞进军洗地机行业，发布了采用水尘环流技术的新品，且从目前的定价来看具备一定竞争力，我们认为摩飞品牌有望在2022 年提速增长并进一步增厚公司业绩。

    　　原材料涨价+人民币升值导致盈利能力承压。2021 年公司归母净利率为5.3%，较2020 年同期下降3.2pcts，原因主要有两点：一是公司出口业务占比较高，21H1 人民币快速升值，导致公司出现了汇兑损失；二是大宗商品原材料价格大幅上升，使得公司成本端承压。针对这两个主要问题，公司表态已采取系列措施应对，公司通过推出新品及策略性采购安排消化成本上升压力，通过签订远期外汇合约等措施降低汇率波动风险。另一方面，对原有产品采取调价措施。展望2022 年，海外需求或继续高位运行，国际海运压力在海外疫情冲击消退的情况下逐步缓和，成本端逐渐企稳，公司业绩有望修复。

    　　盈利预测、估值与评级：新宝股份是小家电 ODM 龙头，针对国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”以及“创意孵化、技术积累、产品创新、客群突破”策略，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到疫情催生的海运紧张仍未缓解以及厨房小家电行业面临的竞争增大，调降公司2021-23 年净利润至7.92 亿元、9.86 亿元、11.35 亿元（较前次预测分别下调7.19%/2.33%/0.42%），当前股价对应PE 为 20、16、14 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。

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