事件：

    　　公司发布2021 年度业绩快报。公告称，2021 年公司实现营业收入10.31亿元，同比增长35.11%，符合预期；2021 年营收较2019 年增长47.36%，达成股权激励首次授予期考核目标。

    　　报告期内公司归母净利润为1.28 亿元，同比增长18.5%；扣非后归母净利润1.20 亿元，同比增长35.44%，扣非后归母净利率为11.63%，较去年同期基本持平，主要系公司通过银行定期存款和通知存款进行闲置资金管理，存款利息增加。

    　　2021 年第四季度，公司实现营业收入4.79 亿元，同比增长28.72%；归母净利润0.61 亿元，同比增长20.8%；扣非后归母净利润0.56 亿元，同比增长19.88%。

    　　点评：

    　　公司各业务板块营收均有增长，尤其是信创业务板块保持高速增长。外部，“十四五规划”带来数字化转型和建设数字政府的巨大机会，市场需求提升。内部，公司积极把握市场机会，加大营销投入并提升产品性能；8 年信创经验的累积也使得公司具备相关技术优势及客户基础，目前公司已与180 多款信创产品实现互认。

    　　营销端，公司加大营销投入、扩大营销网络布局、强化客户价值营销及分层经营。2021 年初，公司发布蜂巢计划3.0 并推出2 亿元生态基金，预期未来引入100 家城市专营伙伴、100 家产品及解决方案伙伴及30 家行业专营伙伴。

    　　研发端，公司2021 年研发投入同比增长超过50%，主要系公司坚定执行“云转型”战略，持续加大投入新一代协同管理技术平台V8 的研发，以满足超大型组织的数字化转型需求并支持中小组织SaaS 订阅的商业模式。目前，V8 已完成原型客户一期验证需求的验收，预计将于2022 年春季发布。

    　　基于公司发布的2021 年报业绩预告，我们认为公司目前处于投入期，因而调降此前盈利预测。将2021~2023 年营收预测由10.38/14.12/19.49 调降至10.31/13.72/17.83 亿元，将2021~2023 年净利预测由1.38/1.78/2.44 亿元调降至1.28/1.61/2.13 亿元，对应37.82/29.89/22.64 倍PE。考虑到公司现价对应2022 年PE 已处于历史偏低区间，我们将评级由“增持”调高至“买入”。

    　　风险提示：1）业绩快报财务数据为初步核算数据，未经审计，具体数据以2021 年报披露数据为准；2）新产品推出进度不及预期；3）市场竞争加剧

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