料业务优化成效显著,配合行业景气持续增长有望

自 2015 年起, 大北农致力于饲料业务优化,降低销售费用、 节约采购成本, 2016 年饲料销量重回增长轨道将近 400 万吨, 我们预计 17 年继续保持较快增速。 伴随生猪存栏回升,饲料行业景气度的延续, 还将推动公司饲料业务稳步量利增长。

步步为营,构筑新型养猪生态圈

2016 年大北农实施“养猪大创业”战略,纵深布局生猪养殖业务, 2016年公司出栏生猪 40 万头,贡献了约 4%营业收入,超过种业成为公司营业收入第二大业务; 此外猪联网为客户提供从养殖到交易的一体化服务, 在打造新型养猪生态圈中取得高速成长。

水稻品种推广面积位居第一,研发实力不断增强

据全国农技中心 2017 年 7 月底数据, 2016 年公司自主选育审定的水稻品种 C 两优华占推广面积达到 326 万亩,成为全国杂交水稻第一大品种。2017 年公司持续增持上市种业公司荃银高科股份,未来业务协同值得关注。

大农业布局完备, “买入”评级

预计 17-19 年公司收入分别为 193.15、 245.10、 302.39 亿元,同比14.69%、 26.90%、 23.37%;预计 17-19 年归母净利为 12.38、 14.93、 17.91亿元, 同比 40.29%、 20.57%、 19.96%; 大农业布局完备,“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨、养殖户饲料需求疲软,饲料销量、单吨利润不达预期;猪价下跌程度以及持续时间较长,单头盈利不达预期;生猪养殖项目投资、生产进程受阻,出栏量不达预期; 互联网业务推广效果不及预期。

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