锌高位,外并大梁,共助业绩增长

公司主营铅锌、铜矿采选及其产品冶炼, 2017 年计划生产铜精矿含铜6.09 万吨,锌精矿含锌 7.8 万吨,铅精矿含铅 4.79 万吨,同比分别增加40.8%、 16.5%和 7.5%(16 年报)。同时公司拟现金收购大梁矿业 100%股权,已获股东大会通过,随着收购完成,公司铅锌矿产量将大幅提升。 17年,沪铜、锌、铅均价较 16 年分别上涨 29%、 42%、 26%, 基于对供需格局的判断, 预计铜价或继续上涨,铅锌价格维持高位,量价齐升助力业绩增长。

坐拥西部七座铅锌、铜矿山,资源储量丰富

公司目前拥有七座金属矿山,共计保有资源储量为铅 156.26 万吨、锌242.56 万吨、铜 684.44 万吨、银 2269 吨和金 17.63 吨(17 年债券跟踪评级)。同时公司积极布局铅锌铜下游冶炼业务,完善产业链。

拟现金收购大梁矿业 100%股权

公司拟收购大梁矿业 100%股权,已获股东会通过。大梁矿业 2016 年生产锌精矿含锌 4.16 万吨,铅精矿含铅 0.24 万吨,实现净利润 1.97 亿元,2017 年 1-7 月实现净利润 2.16 亿元(收购预案)。随着收购完成,公司铅锌矿产量得到大幅提升,业绩贡献较大。

铅锌铜供需格局支撑价格高位运行

铅供需紧平衡;锌供给短缺,库存持续下滑,需求稳定;铜供需弱平衡,库存去化,安泰科预计 2018 年需求增速超过供给增速。根据对行业分析判断,我们认为铅锌铜价将继续高位运行。

投资建议

根据铅锌铜 2017 年均价进行测算,我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.22 元、 0.44 元和 0.56 元,对应当前股价的 PE 分别为 38 倍、 19 倍和15 倍,考虑金属价格高位及大梁矿业业绩贡献,给予“买入”评级。

风险提示: 公司未来计提资产减值损失风险, 金属价格大幅回调风险

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