投资要点

    事件：公司发布2021 年业绩快报，公司预计2021 年实现营业收入26.86亿元，同比+69%；实现归母净利润2.81 亿元，同比+8%。2021Q4 实现营业收入9.67 亿元，同比+75%，环比+53%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+1%，环比+6%。剔除股权激励费用后，公司2021 年归母净利润为3.02 亿元，同比+16%，符合市场预期。

    国产芯片逐步上量，看好2022 年并网逆变器量利双升。我们预计2021年并网逆变器出货44-45 万台，按照单台14kw 计算对应6.2-6.3GW，同增约35%，市占率提升至4%。2021Q4 出货约8 万台，同比-4%，环比+20%。主要受制于芯片供应紧缺，公司产能未完全发挥。2022 年公司引入新的国内芯片供应商，2 月起已逐步上量，我们预计公司2022 年逆变器出货达80-90 万台，同增78-100%。盈利方面，2021 年公司并网逆变器毛利率约33-34%，同降约3pcts，主要由于芯片和海外运费上涨所致。2022 年1 月起公司海外新订单涨价约5%，传导成本上涨，毛利率可逐步修复，2022 年实现量利双升。

    储能增长亮眼，户用光伏逐步起量。我们预计2021 年储能业务收入3.8-4 亿元，同增约138%，收入占比由2021 年的10%提升至2022 年的15%。2021 年公司储能逆变器出货5-6 万台，电池pack 出货8-9 千套。

    2022 年公司规划储能业务达到10 亿元+收入，翻多倍增长，营业收入贡献进一步提升。2021 年公司拓展户用光伏新业务，Q4 完成约70MW，后续瞄准苏州工业园区，业务体量将逐步扩大，成为新的增长点。

    盈利预测与投资评级：基于芯片紧缺，成本上涨，我们下调2021 年公司盈利，同时基于2022 年公司芯片保供能力增强、海外售价提升、储能业务发力，我们上调2022 年和2023 年盈利预测，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.81 亿元、6.73 亿元、10.32 亿元（前值为3.11 亿元、5.50 亿元、8.97 亿元），对应PE 为144/52/34 倍，上调至“买入”

    评级。

    风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。

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