事件：公司发布 2021 年业绩快报。公司全年实现营收149.1 亿元，同比增长13.1%；归母净利润7.9亿元，同比减少29.2%。据此我们测算出，公司Q4单季度实现营收42.1 亿元，同比增长3.2%；归母净利润2 亿元，同比减少5.3%。

    品牌业务稳健增长，外销收入略有下滑。公司Q4单季度能够实现正增长，主要得益于内销的发力。内销方面，公司Q4 单季度实现收入11.3 亿元，同比增长30%左右。其中主品牌摩飞通过暖菜宝、取暖器等新品，单季度营收增长超20%。

    外销方面，疫情影响下国际物流紧张，公司客户下单以及出货节奏受到了一定的影响，叠加2020Q4外销较高的基数，2021Q4公司外销收入有所下滑，预计Q4 公司外销收入同比下滑4%左右。随着国际物流的缓解，预计公司外销订单将恢复稳健增长。

    盈利能力短期承压，改善可期。整体来看，受到2021 年前半年原材料价格上涨以及人民币兑美元的快速升值，公司短期内盈利水平有所下滑。公司已经积极采取措施应对：（1）通过产品结构优化以及生产效率的提升等消化原材料价格上涨的压力；（2）通过远期合约等降低汇率波动风险；（3）针对原有产品采取调价措施。公司盈利水平呈现恢复态势，Q4 单季度公司净利率为4.7%，同比减少0.4pp，降幅收窄。在2021 年较低的基数下，公司多种措施逐步见效，预期公司盈利表现持续呈现改善的趋势。

    产品矩阵持续丰富。作为国内小家电代工龙头之一，公司通过odm 代工业务积累了丰富的小家电研发制造经验。除了厨房小家电，公司在个护、清洁等小家电产品生产上也具备较多的经验。近日公司推出摩飞洗地机，产品通过水尘循环技术，低噪音、低功耗、续航更持久。产品定位为2699 元，位于市场的中等价位段。随着摩飞新品的持续推出，预期摩飞销售能进一步提升。此外，公司持续强化品牌运营，东菱、百盛图、歌岚、名盏等品牌孵化稳步推进。随着公司自主品牌孵化逐步见效，预期公司内销持续增长。

    盈利预测与投资建议。公司作为国内小家电优质公司，内外销稳步发展。随着公司多元化措施见效，原材料价格上涨压力逐步缓解，预期公司盈利能力稳步恢复。预计2022-2023 年EPS 分别为1.28 元、1.55 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。

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