本报告导读：

    　　轻型两轮车锂电化大势所趋，公司受益下游轻型锂电和小储能市场的爆发收入表现亮眼，原材料价格波动短期扰动不改公司长期成长趋势。

    　　投资要点：

    　　维持目标价110.03 元，维持增持评级。考虑原材料价格上涨和消费电池需求趋缓，下调公司2021-2023 年EPS 为1.24（-0.63）元/2.24（-0.66）元/4.02（-0.7）元，同比增速0%/81%/79%，维持目标价110.03元，对应2023 年27 倍PE。

    　　Q4 收入表现亮眼，略超预期。公司公告2021 年业绩快报，2021 年实现营收22.2 亿元，同增54.9%；归母净利1.2 亿元，同增0.7%；扣非归母1.4 亿元，同增21.3%。其中Q4 收入7.2 亿元，同增44.8%，环增50.2%，好于市场预期，主要是电动两轮车行业高景气以及公司核心客户发力带来收入高增。

    　　原材料价格上涨，短期扰动业绩表现。公司Q4 归母净利0.35 亿元，同比略减3%；Q4 扣非归母净利0.27 亿元，同比下滑15.6%。公司业绩表现弱于收入增长，主要是材料价格上涨、汇率波动以及管理费用、销售费用、研发费用增加所致。

    　　展望未来，公司有望充分受益于行业锂电化。国内外两轮车市场电动化、锂电化趋势将继续深化，欧洲、美国电踏车处在从1 到N 的快速阶段，行业3-5 年的复合增速30%以上，国内电动自行车锂电化、充换电市场蓬勃发展，全球摩托车电动化以及小储能市场刚刚萌芽期，公司作为轻型锂电龙头将充分受益下游各个细分赛道行的高景气，业务持续保持高增长。

    　　风险提示：原材料价格上涨，贸易摩擦加剧，行业竞争加剧。

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