事件：公司公告2021 年业绩快报，2021 年度实现收入149.12 亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润7.92 亿元，同比下降29.15%。单四季度公司实现收入42.09 亿元，同比增长3.26%；实现归母净利润1.98 亿元，同比下降5.26%。

    四季度内销增速显著回升，摩飞新品表现良好。2021 年度公司实现外销收入约116亿元，同比增长14%； 内销收入约33 亿，同比增长9%。单四季度来看，受高基数压力叠加海运出货受阻影响，预计2021Q4 外销收入约31 亿、同比下降约4%；内销方面，预计2021Q4 内销收入约11 亿，同比增长32%、略超市场预期，其中2021Q4 摩飞实现收入约5 亿、同比增长20%，相较Q3 显著回升，推测主要源于新品拉动；2021Q4 东菱实现收入约1 亿，同比增长6%；其他内销收入约5 亿，同比增长约55%，推测百胜图等国内自主品牌、国内ODM 均有较突出贡献。

    四季度净利率同比仍有回落，改善可期。推测2021Q4 公司归母净利率约4.7%，同比小幅下降约0.4pct，原材料成本及海运费维持高位、人民币汇率升值等因素均构成压力，公司盈利能力整体处于历史底部水平。考虑到以上因素仍存改善空间，且公司内外销数轮提价落地过程或逐步体现，盈利能力有望向上稳步修复。

    外销有望恢复稳健增长，内销自主品牌有望贡献新增量。依托于自身强大的制造能力与品类矩阵持续扩充，公司外销收入有望稳健增长；内销方面，摩飞积极布局空气净化器、蒸汽拖把、洗地机等生活类新品，后续随着公司新品研发力度、上新速度稳步增加，自主品牌有望持续贡献新增量。

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