事件: 公司发布业绩预增公告,预计 2017 年实现归属于上市公司股东净利润 9.5-10 亿元, 而 2016 年为-3.28 亿元, 2017 年大幅扭亏。

1. 2017 轻装上阵,业绩大幅反转

公司位于上海漕泾工业园区,与园区巨头紧密合作构建了一体化互惠商业模式,拥有年产能 72 万吨烧碱、 72 万吨二氯乙烷、 60 万吨液氯、8 万吨糊状及特种树脂,全部液氯和 30%烧碱供园区下游 MDI/TDI/PC等装置使用,解决了一般氯碱企业以碱补氯痛点。同时, 2016 年公司大幅计提减值及人员分流费用总计 4.60 亿元,历史遗留问题基本解决。 2017 年 Q1-Q3,公司分别实现营收 15.33 亿元、 21.10 亿元、 17.70亿元,归母净利润 0.58 亿元、 1.92 亿元、 3.52 亿元;预计 2017Q4单季归母净利润 3.48-3.98 亿元,总计 9.5-10 亿元,业绩大幅反转。

2. 烧碱价格中枢提升,氯碱平衡企业最受益

自 2013 年以来我国烧碱产能几无增长,随着落后产能淘汰,环保高压,行业集中度不断提高。 2017 年烧碱均价 3139 元/吨,同比+63%,最高达 4281 元/吨。 2018 年 1 月,由于下游进入淡季,目前价格回调至 3055 元/吨。 液氯作为烧碱副产品,由于氯碱不平衡,大部分地区贴价销售, 山东槽车液氯倒贴运费 800-1100 元/吨。公司氯碱平衡,竞争力更强,烧碱价格每上涨 100 元/吨,增厚公司 EPS 0.04 元。

3. 外延发展锦上添花,增厚公司利润

公司持股 40%与内蒙君正合资在建 20 万吨种子乳液法糊树脂项目,一期 10 万吨预计 2018 年 H1 投产,我们预计增厚公司投资收益 0.3 亿元。同时公司持有上海亨斯迈 30%股权,上海联恒 15%股权, 预计 2017年投资收益 3-3.5 亿元。上海亨斯迈在建 24 万吨 MDI 项目预计 2018年 Q1 投产,我们预计增厚公司投资收益 2.2 亿元以上。

4. 估值与评级

我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 9.8 亿元、 10.69 亿元和 11.41 亿元,对应 PE 14X、 13X 和 12X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示: 产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！