投资要点:

收购富通空调和空调国际后,优势互补,协同效应开始显现,海外市场拓展顺利。富通空调进入大众集团欧洲 MQB37W 量产项目供应商。奥特佳成为德国大众 MEB 电动汽车平台、 PSA 欧洲 CMP 项目供应商。

公司 2017 年前三季度业绩下滑不是因为竞争力下降,主要是因为 2016年过于火爆的自主品牌乘用车市场透支了 2017 年的自主品牌乘用车的销量。公司汽车空调压缩机业务绝大多数客户是自主品牌整车厂,自主品牌汽车的销量直接决定公司压缩机业务的业绩。 2016 年,自主品牌乘用车销量 1050 万辆,同增 20.75%,增幅比例创 5 年新高。 2017 年 1-11 月957.8 万,同增 3.52%,增幅比例创 5 年新低。但自主品牌的崛起是不争的事实,长期向好。同时,公司已经在积极拓展海外市场,并取得一些成绩。

公司是国内最大的自主汽车空调压缩机生产商,汽车空调压缩机业务国内领先。 南京奥特佳是世界最大的涡旋式汽车空调压缩机生产商, 国内绝对龙头,市场份额达到 60%左右; 低温热泵压缩机世界领先,目前同样掌握该技术的还有日本电装。 富通空调是国内最大的自主品牌斜盘式压缩机生产商。 子公司空调国际, 汽车空调系统业务经验丰富,新能源汽车热管理系统拓展顺利。空调国际拥有近 50 年的行业经验, 具有卓越的研发能力,积累了大量客户资源。

新能源汽车爆发在即,电动涡旋式压缩机持续受益。与其他类型压缩机相比,由于涡旋式压缩机的特性,使其在效率、功耗、降噪等方面具有优势,涡旋式压缩机更适合应用在经济型小排量车上。 新能源汽车由于驱动电机完全或部分取代了发动机,因此电动车无法采用非独立式(发动机驱动) 空调压缩机,而只能采用电动压缩机(独立式,靠电机驱动)。涡旋式压缩机高转速决定了其可以和新能源汽车电机做很好的匹配,而传统的活塞式压缩机无法和电机做很好的匹配,所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。

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