营收同比增长20%，归母净利润同比下降16%。2021 年公司预计实现营收13.03 亿元，同比增长20%；归母净利润0.63 亿元，同比减少16%；归母扣非净利润0.53 亿元，同比减少16%；基本每股收益0.43 元/股，同比减少32%。单Q4 营收3.86 亿元，同比增长13%，环比增长23%；归母净利润0.19亿元，同比下降46%，环比增长37%；归母扣非净利润0.16 亿元，环比增长25%。增收不增利的核心原因在于大宗原材料涨价及海运成本上涨。

    新能源车加速渗透，车载功放和AVAS 业务大幅增长。2021 年国内新能源汽车市场快速发展，公司扬声器系列营收同比增长12%，功放业务同比增长109%，AVAS 业务同比增长145%。2021H1 车载扬声器/车载功放/AVAS/其他业务分别实现营收5.35/0.36/0.10/0.21 亿元，同比增长34%/222%/154%/39%，营收占比89%/6%/2%/3%。

    大宗商品价格和出口海运费上行致核心毛利率下调2.5pct。公司直接材料在主营业务成本中占比较高，其中磁钢、音圈和塑料粒子是公司最主要的原材料。2021 年稀土、有色金属和塑料价格均有不同程度的上涨，对产品成本和毛利率造成不利冲击。另外，疫情反复情况下国际海运价格持续暴涨，公司出口业务成本明显增加。原材料和海运两大成本要素导致公司主要产品毛利率下调2.5 个百分点。

    研发投入加大，助力产品升级。2021 年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2%/10%/6%/2%，同比持平。具体到研发费用方面，2017-2021E，公司的研发费用持续增长。根据公司业绩快报，2021 年公司研发费用同比增长44%，可推算研发费用提高至0.88 亿元。随着公司获得的项目定点增多以及新产品、新技术的开发力度加大，公司研发团队不断扩充，研发费用持续增长，将对公司中长期经营业绩产生积极影响。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，产能建设进度不及预期。

    投资建议：看好车载声学赛道，维持“增持”评级预计公司21-23 年每股收益0.44/0.92/1.56 元，对应利润0.71/1.48/2.49亿元，维持“增持”评级。

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