事件： 公司发布2021 年年度报告，2021 年全年公司实现营业收入21.75亿元，同比增长43.57%，实现归母净利润2.33 亿元，同比增长105.39%，实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比增长108.62%。2021Q4 单季度公司实现营业收入6.64 亿元，同比增长28.30%，实现归母净利润0.70 亿元，同比增长20.09%。

    量价双增驱动收入大幅增长。收入端，2021 年全年色纱/贸易纱/加工费分别实现营业收入19.52/1.63/0.51 亿元， 同比增长43.29%/42.71%/52.32%。从产能端来看，2021 年公司募投项目产能释放，生产量为6.61 万吨，同比增长20.5%。从价格端来看，色纱平均价格约为3.01 万元/吨，同比增长22.03%。

    低价库存增厚利润。毛利率端，2021 年全年综合毛利率为18.54%，同比增长3.29%。分业务来看，公司色纱/贸易纱/加工费分别实现毛利率18.72%/7.66%/35.00%，毛利率分别提升3.26/3.48/1.81pct。原材料大幅涨价，受益于公司提价能力强，公司价格传导顺利，毛利率得到大幅度提升。

    期间费用率稳中有降，回款能力提升。2021 年全年公司销售费用率为0.50%，同比下降0.08pct；管理费用率（包含研发费用）为5.36%，下降0.25pct；财务费用率-0.31%，下降0.27pct。2021 年公司应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为4/72/26 天，分别同比下降1/11/12 天。回款能力提升，但资金占用能力有所减弱。

    盈利预测：公司目前拥有多个新建产能项目，新产能将逐步释放，业绩增长可期。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.49/3.40/3.93 亿元，同比+7.0%/36.7%/+15.5%，对应 2022 年 3 月1 日收盘价，PE 为12.7/9.3/8.1X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产能投放不及预期，行业需求波动，原材料价格大幅下降

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