公司发布2021 年业绩快报，初步核算全年业绩增长15.34%。公司季度盈利环比回暖，产能快速扩张，市场份额有望进一步提升；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021 年快报业绩增长15.34%符合预期：公司发布 2021 年业绩快报，预计2021 年实现归母净利润 2.57 亿元，同比增长 15.34%，扣非净利润2.50 亿元，同比增长 16.16%。按业绩快报测算，公司2021Q4 预计实现归母净利润1.37 亿元，同比增长27.94%，环比增长233.58%；扣非盈利1.30 亿元，同比增长29.64%，环比增长222.66%。公司预告业绩符合预期。

    　　盈利能力环比大幅回暖：在产业链供需不平衡的影响下，年内EVA 粒子价格大幅上涨。受到原材料大幅涨价的影响，2021 年公司净利率同比下降6.78 个百分点至8.30%。随着EVA 粒子价格在2021Q4 显著回落，公司四季度净利率环比提升7.26 个百分点至12.44%，同比下降6.21 个百分点。

    　　我们预计公司2021Q4 单平盈利有望显著超过1 元/平方米。

    　　光伏装机需求有望释放：我们预计 2022-2023 年全球光伏装机需求分别约220GW、270GW，同比增速分别约 40%、23%。光伏胶膜需求有望伴随光伏组件需求增长而增长。预计 2022-2023 年光伏胶膜需求分别为26.34、31.86 亿平米，同比增速分别为 40.13%、22.73%。

    　　产能快速扩张，市占率有望进一步提升：公司2021 年底至 2022 年初产能有望达到约 6 亿平米；近期公司启动新一轮扩产，拟发行可转债募资不超过6.94 亿元，投向江西上饶、江苏盐城共 3.5 亿平米新产能。此外，公司全资子公司泰州海优威与泰州海能签署《光伏封装材料扩产项目投资协议书》，计划投资2 亿元建设年产能配套5-10GW 光伏组件光伏封装胶膜，加速推进新产能建设，有望支撑公司市占率快速提升。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司业绩快报与行业供需情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至3.06/7.02/9.34 元（ 原预测数据为2.83/7.02/9.34 元）对应市盈率75.6/33.0/24.8 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　限电限产影响超预期；原材料成本下降不达预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；价格竞争超预期；政策不达预期；新冠疫情影响超预期。

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