1-2 月经营稳健，总代业务发展迅速。根据公司公告，22 年1-2 月，公司营业收入平稳增长，实现扣非归母净利润同比增长超15%，预计22Q1 实现扣非归母净利润为4.71 亿元-4.96 亿元，同比增长12%-18%。值得一提的是，21Q1，公司营业收入326.29 亿元，同比增长20.08%；扣非归母净利润为4.2 亿元，同比增长16.08%，换言之21 年一季度公司业绩已然恢复较快成长，公司今年一季度在国内疫情爆发较为严重的情况之下，仍旧取得此业绩表现，再一次证明公司的业绩韧性。除此之外，22 年1-2 月总代总销业务保持快速增长（1-2 月销售收入同比增长29%），在集采的进一步深化之下，总代总销业务CSO 属性愈发凸显。

    　　打造平台属性，深挖产业链价值。公司将继续依托行业稀缺的全渠道、全品类、全场景医药供应链服务平台，推进业务持续向平台化、互联网化、数字化转型，并进一步深挖产业链价值。除了总代总销业务之外，公司在零售药店方向发展迅猛，截至2022 年2 月底已有加盟药店5,412 家，预估2022 年底加盟药店数可突破10,000家，门店扩张规划乐观； C 端大健康等核心业务以及三方物流、生态圈投资等新兴业务也在有条不紊的发展。

    　　防疫抗疫中坚力量，后疫情时代有望加快成长脚步。根据公司官网信息，九州通医疗器械集团已经与华大基因、热景生物、华科泰生物等公司签署新冠抗原检测试剂盒战略合作框架协议。此一方面，公司积极快速的响应了新冠抗原检测筛查工作，在抗原检测产品批下来的短时间内并与相关公司签订合作协议，足见公司运营管理能力高效以及公司在产业链中的地位；另一方面，我们认为后疫情时代公司将进一步加快成长步伐，作为医药流通领域中民营龙头企业，企业活力明显强于国企，公司有望享受流通行业集中度提升以及产业链延伸带来的加速成长。

    　　由于21 年疫情影响较大，我们下调了公司的盈利预测，预测公司21-22 年EPS 为1.46/1.70/1.97 元（原预测21-22 年EPS 为1.58/1.87 元 ），根据可比公司，给予公司21 年估值13X，对应目标价18.98 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　带量采购超预期的风险，应收账款回款不及时的风险，利率上行的风险

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