公司今日发布 2017 年业绩快报， 2017 年实现营收 1450.4 亿元，同比下降 6.3%，归属上市公司股东净利 156.8 亿元，同比增长 26.3%， EPS1.32；

业绩大超预期，销售提速发力

报告期内受营改增实施及结转项目结构变化影响，公司营收规模有所下降，但公司归母净利增速大超预期，主要原因为： 1、报告期结算项目毛利率回升且投资收益增加，公司营业利润率同比扩大 2.6 个百分点； 2、本期结转项目权益比例上升（ 17 年前三季少数股东损益占净利比重同比收窄 11.1 个百分点）。

销售方面，公司 2017 年实现签约金额 3092.3 亿元，同比增长 47.2%， 增速创 2010 年以来新高， 2017 年公司市占率将达到 2.31%，较 2016 年扩大 0.57 个百分点。展望 2018 年，公司可售货值充裕（截至 2017 年三季度末，我们预计公司总未售货值接近 1.2 万亿元），叠加当前仍较高的去化率，我们认为公司 2018 年销售额有望向 4000 亿元大关发起冲击

拿地积极进取，国资整合持续推进

公司自 2016 年四季度以来加大扩张力度， 2017 年新增土储建面达到 3968 万平，同比增长 102%，占同期销售面积的 177%，总地价 2591 亿元，同比增长 120%，占同期销售额比重为 84%，拿地规模和总价均创历史新高，夯实公司土储优势。从拿地结构来看， 2017 年三四线新增项目建面占比达到 55%，同比上升了 11 个百分点，其中多为长三角、京津冀、珠三角等的强三线城市。

此外，公司 2017 年上半年完成对中航集团 20 个房地产项目的整合， 2017 年11 月又以 51.5 亿元收购保利香港 50%股权，对外、对内的资源整合均获突破性进展。随着同业竞争问题的逐步解决、央企资源整合的推进，公司有望持续获得国资优质存量资源， 加快外延式扩张，夯实公司的资源护城河。

激励机制升级，未来成长再添动力

2017 年 12 月公司董事会通过项目跟投机制，与股权激励配合，补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看， 10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一，表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行，公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定，提升公司运营和开发效率，为未来公司成长再添动力！ 0%，其中云计算服务收入占预计达到全年总收入的 50%以上，约为 11.84 亿元

盈利预测及投资评级

公司业绩向上拐点明确，凭借充沛土储及央企的资源和融资优势、高效管控能力、激励机制升级等竞争优势，“十三五”末 5000 亿销售规模愿景可期。鉴于2017 年公司业绩的超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司 2018、 2019年 EPS 为 1.7、 2.24，对应 PE 倍数为 9.2、 7.0x，维持“买入”评级。

风险提示事件： 由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期等

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