保利地产(600048)

事件： 保利地产公告 2017 年销售情况和业绩快报。 2017 年 12 月，公司实现签约面积 250.52 万平方米，同比增长 46.40%；实现签约金额 349.54亿元，同比增长 65.34%。 2017 年 1-12 月，公司实现签约面积 2242.37 万平方米，同比增长 40.27%；实现签约金额 3092.27 亿元，同比增长 47.19%。业绩快报显示 2017 年公司实现营业收入 1450.37 亿元，同比下降 6.29%；实现归母净利润 156.84 亿元，同比增长 26.27%。

点评：

1、 受益于毛利率改善和投资收益增加，业绩超预期。 业绩快报显示 2017年公司实现营业收入 1450.37 亿元，同比下降 6.29%；实现归母净利润156.84 亿元，同比增长 26.27%。公司净利润大幅增长主要因结转项目毛利率同比提高，且投资收益增加；叠加权益比例上升影响，公司归母净利润同比增长 26.27%。

2、 全年销售突破 3000 亿元。 2017 年 12 月，公司实现签约面积 250.52 万平方米，同比增长 46.40%；实现签约金额 349.54 亿元，同比增长 65.34%。2017 年 1-12 月，公司实现签约面积 2242.37 万平方米，同比增长 40.27%；实现签约金额 3092.27 亿元， 同比增长 47.19%。公司 2017 年三季度以来推盘加速，可售货值充裕，销售快速增长。公司 2017 年销售均价 13790元/平米，同比提高 4.9%。

3、 拿地规模大幅增长，给未来销售打下坚实基础。 2017 年 12 月公司新增34 个项目，主要布局核心一二线城市，包括北京、广州、杭州、南京、成都、青岛等。本月公司拿地总地价 623 亿元，同比增长 66%；总建筑面积875 万平米，同比增长 35%，当月拿地金额占销售金额比重为 178%。 2017年公司通过招拍挂和合作累计新增土地面积 3991 万平米，总地价 2661 亿元（不含中航地产项目），累计拿地金额占销售金额比重为 86%，显著高于 2016 年 57%的水平。此外公司还通过央企整合获取了中航地产的部分项目，公司 2017 年拿地充足，给未来销售打下坚实基础。

盈利预测与投资评级： 保利地产近年投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，产品定位精准；同时公司强大的央企背景，能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金，提升公司的竞争力。测算公司每股 RNAV 18.9 元，安全边际充足。我们上调盈利预测，预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.32、 1.55、 1.83 元，对应 PE分别为 11.9、 10.1、 8.6 倍，上调为“买入”评级。

风险提示： 货币政策持续大幅收紧；按揭贷款利率持续上行。

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