事件：北方稀土发布2022 年一季度业绩预增公告，Q1 归母净利润预计为15.3-17.3 亿元，同比增加7.5-9.5 亿元，同比增长97%-123%，扣非净利润预计为16.7-18.7 亿元，同比增加9-11 亿元，同比增长117%-143%。

    Q1 业绩延续高增长，全年料逐季提升。1）公司Q1 归母净利润中枢16.3亿，同比+110%，扣非净利润中枢17.7 亿，同比+130%。业绩延续高增一方面系稀土价格提升（2022Q1 公司氧化镨钕挂牌价约81.6 万元/吨，同比+67.1%）；另一方面受益于2022 年第一批稀土指标同比增长，公司产品产销量预计亦有所扩张。2）再从环比来看，公司Q1 扣非净利润中枢环比略降，主要系成本上调是阶梯式的，而终端产品价格提升是线性的，因此Q1 吨利润短暂收窄，考虑到成本端全年大概率维持不变，而公司挂牌价低于市场价，因此未来涨价空间充足，后续季度北稀单吨利润或快速上升。同时再从历史情况来看，Q1 往往为全年淡季（2019-2021Q1 业绩占全年比重均不到20%，2021Q1 仅约16%），在此情形下2022Q1 业绩环比仍基本持平反映公司经营向好，全年业绩料逐季抬升。

    “资源+成本+配额+全产业链”四大优势为公司铸就最强α。1）资源优势：公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权（全球储量最大），且每年向公司供应充足稀土精矿；2）成本优势：公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价，成本优势凸显；3）配额优势：公司获得了绝大部分配额增量，2021 年及2022 年第一批指标占比提升至接近60%（2017-2020 年平均约55%）。4）全产业链优势：公司正在不断做大功能材料，提高产品附加值，同时2022 年2 月公司公告与青岛中加特合资建设稀土永磁高效电机项目，继续积极夯实全产业链优势。

    稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化，需求长期成长动力充足，而政策约束下供给弹性弱（同时黑稀土出清、海外矿满产无增量），稀土板块正迎来估值重构的历史性机遇。

    盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润49.9/92.2/122.3亿，考虑到稀土行业高景气，公司为轻稀土龙头，继续给予 “买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险

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