投资亮点

    首次覆盖伟星股份（002003）给予跑赢行业评级，目标价15.48 元，对应2022年P/E 23 倍。理由如下：

    公司为国内服装辅料行业首倡“一站式辅料生产服务商”，较传统辅料代工能有效提升产品附加值，并有效促进长期高粘性供应链合作。辅料市场具有格局分散、单品价值较低、品类众多、交期严格等特点，传统订单制单一代工瓶颈较为明显；伟星提出的“潮流趋势预测+产品预研+灵活快反+售后跟踪反馈”一站式服务，有效提升服装品牌上新速度、减轻配套辅料研发成本，稳定长期合作，预研售后等环节提升整体附加值。

    顺应纺织产业海外转移趋势，伟星全球化研发生产布局逐步完善，有望全球实现产业链实地实时配套服务。目前伟星股份在国内拥有潍坊、深圳、临海三大主要生产基地，各基地专司其职高效配合，孟加拉工业园二期项目已建成投产，我们认为后续三期有望22 年内建成并持续贡献产能增量，且受疫情影响短期停工的越南基地计划22 年开工建造并尽快投产。公司积极顺应近年来东南亚纺织成衣产能转移趋势，产能拓展紧密协调，同时布局全球的销售团队紧密跟踪潮流变化，赋能精准预研。

    伟星文化助力公司跨周期成长，智能化自动化转型效果显著，对YKK 等传统中高端服装辅料有望实现国牌替代，中高端品牌合作空间广阔。伟星近年来智能化自动化生产转型推动下，有效应对国内招工困难、人力成本上升等不利因素影响，促进产品渗透切入中高端服装辅料市场。

    我们与市场的最大不同？伟星股份借助产品预研、潮流预测、跟踪服务国内辅料行业领先，相对YKK 传统龙头有灵活交期、精准服务的优势，我们认为能够对中高端服装辅料市场YKK 等头部品牌形成积极渗透替代态势。

    潜在催化剂：公司22 年内孟加拉三期工程有望投产，同时越南基地有望开工，国内产能布局（拉头等）继续完善，产品积极渗透切入中高端服装市场，我们认为未来有望实现量（产能投放）价（定位提高）齐升双向成长路径盈利预测与估值

    我们预计公司21~23 年EPS 分别为0.57/0.67/0.77 元，CAGR 为15%。首次覆盖给予跑赢行业评级，当前股价对应公司2022/23 年18.4/16.2 倍P/E，我们选定华利集团、浙江自然、开润股份以及中科电气作为可比标的估值进行估值分析，给予公司2022 年目标价15.48 元，目标价对应2022/23 年23.0/20.1 倍P/E，较当前股价有24.7%上升空间。

    风险

    原材料成本上升，疫后服装消费需求增长可能放缓，人力成本增长，海外人口红利关税优势可能消失，疫情波动对孟加拉越南工厂建设投放影响等。

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