事件： 近日，公司公告与今飞控股集团有限公司合资设立富源飞扬汽车零部件有限公司，公司出资 5000 万元，持股 50%。 合资公司主要从事生产、销售汽车零部件业务，主要产品以铝制汽车零部件。对此，我们点评如下：

公司借助今飞在铝压铸技术及富源丰富铝资源，降低变速箱成本： 今飞控股集团创建与 1959 年，总部位于金华，为国内汽车零部件百强企业。形成了以汽车轮毂、摩托车轮毂和电动车轮毂为代表的铝制车轮为主导业务，旗下有今飞凯达（ 002863）、云南富源今飞铝轮制造有限公司等多个子公司，其中今飞凯达 2016 年营收规模 22.3 亿元。公司与今飞集团合资能分享今飞集团在铝材料的规模采购优势和压铸技术。云南地区铝矿资源丰富，将有利于公司降低变速器成本。铝压铸件主要以变速器壳体为主，约占总成本的 8%，公司通过与今飞集团的合作将有力降低变速箱成本。

推广阶段尽可能多的抢占配套车型，万里扬 CVT 自制率高，具备成本优势： 自动变速箱行业不同于普通汽车零部件，其标定匹配时间长，成本高，新产品标定时间通常在 1.5-2 年（至少经历严冬，酷暑，高寒等环境测试）。一旦配套成功，车型及动力平台粘性很高。国内二线自主品牌新车型多，尚未形成稳固的动力平台，这恰恰给后来者更多的参与机会。从 2016 年收购奇瑞 CVT 资产以来，公司先后成功配套了力帆、北汽银翔等车型，参与多个车企动力系统匹配和研发。我们认为，公司 CVT 变速箱产品部件自制率高，公司成本控制能力强，且研发团队贴近国内客户，有机会抢占更多市场份额。

投资建议： 我们预计 2017-2019 年公司净利润将实现 7.5 亿、 9.7 亿和 14.0亿， 对应 EPS 分别为 0.56 元、 0.72 元和 1.04 元， PE 为 18X、 14X 和 10X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 公司 CVT 产品研发、推广不及预期。

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