公司发布2021年报，实现营业收入236.07亿元，同比增长28.88%，归母净利润42.47 亿元，同比大幅增长583.58%，扣非归母净利润44.87 亿元，同比大幅增长609.87%。销售毛利率33.37%同比翻倍，销售净利率19.92%创历史新高。加权ROE 37.16%，同比2020 年7.31%大幅提升。

    　　资产负债率54.06%持续下降。研发费用8.65 亿元同比大幅增长。非经常性损益-2.40 亿元主要系固定资产报废及政府补助等。

    　　硅、磷产业链全面景气，行情有望再接力。2021 年受需求景气带动，公司主营产品均呈现价格上涨。据百川，2021 年草甘膦、有机硅DMC、磷矿石、磷酸一铵、二铵均价分别为5.06 （ yoy+126.91% ）、3.15（yoy+68.30%）万元/吨、393（yoy+29.29%）、2890（yoy+55.96%）、3225（yoy+45.78%）元/吨。公司抢抓机遇，草甘膦（19.06 万吨、yoy+11.20%）、有机硅（15.93 万吨、yoy+27.85%）、磷肥（78.17 万吨、yoy+12.56%）出货量均实现同比增长。另外公司通过配套合成氨、硫酸等上游原材料产能，实现生产成本进一步降低。同时湿电子化学品及二甲基亚砜的加速市场导入也推动公司毛利率显著增长。目前磷矿石供应趋紧，磷肥国内外价差明显，春耕需求旺盛有望带动磷肥产业链接力草甘膦、有机硅行情。

    　　新能源、新材料转型为发展主线，可转债项目助力成长。2022 年公司投产项目丰富，主要围绕上游磷矿石配套、下游草甘膦有机硅协同、湿电子化学品客户导入及二甲基亚砜扩能。另外公司在锂电材料领域以及有机硅下游领域均加快布局，新公布的可转债预案包括20 万吨磷酸铁及配套10 万吨湿法磷酸精制技改项目，以及8 万吨功能性硅橡胶项目，其中磷酸铁产品计划优先供给此前与华友合作的磷酸铁锂项目。公司作为磷化工行业龙头企业，转型升级将带来公司新一轮创业式成长。

    　　更新盈利预测，维持“买入”评级。公司2022 年为转型升级之年，周期属性有望蜕变成长，看好公司未来新能源领域发展。更新盈利预测并新增2024 年预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润43.48、46.01、48.00 亿元，对应PE 分别为9/8/8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降，项目进度不及预期。

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