事件：

    　　3 月28 日，公司发布2021 年年报。2021 年，公司实现营业收入71.94亿元，同比增长68.07%；实现归母净利润15.18 亿元，同比增长2145.25%，略高于此前业绩预高下限；实现扣非归母净利润8.95 亿元，同比增长3907.82%，略低于业绩预增公告预计值。

    　　点评：

    　　产能释放叠加行业景气度，公司扭亏为盈。2021 年，功率器件市场高景气度叠加产能加速释放，公司扭亏为盈，营收规模大幅增长。公司Q1~Q4 营业总收入呈上升趋势，其中Q4 营业总收入达到19.72 亿元。

    　　分业务来看，集成电路业务实现收入22.93 亿元，同比增长 61.50%；分立器件业务实现收入38.13 亿元，同比增长 73.08%；发光二极管产品实现收入7.08 亿元，同比增长 81.05%。公司毛利率为33.19%，同比提高10.69pct，这主要受益于产品结构的持续优化。此外，公司Q4非经常性损益为5.82 亿元，主要受参股公司安路科技和视芯科技公允价值调整影响。费用端，2021 年公司期间费用率为16.57%，同比下降5.80pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.69%/ 4.20%/2.52%/ 8.16%，同比下降0.94pct/ 1.60pct/ 1.40pct/ 1.86pct。

    　　把握功率半导体高景气度，产品、客户结构持续优化。公司IPM 模块的营业收入突破8.6 亿元人民币，同比增加超过 100%。基于公司自主研发的V 代IGBT 和FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货，目前公司正在加快汽车级和工业级功率模块产能的建设。公司已完成车规级SiC-MOSFET 器件的研发，并着手在厦门士兰明镓建设一条6 英寸SiC 功率器件芯片生产线，预计在2022 年Q3 实现通线。此外，公司MEMS 传感器产品营业收入突破2.6 亿元，加速度传感器等产品单月出货量已接近3,000 万只。

    　　公司新产能持续释放，成长动力充足。2021 年全年公司各产品产线均保持较高的产能利用率。其中，5&6 英寸产线产出255.44 片，同比增长7.54%；8 英寸产线实现产出65.73 万片，同比增长15.05%；12 英寸线全年产出芯片超过20 万片。展望后续，公司加快二期建设项目，助力公司12 英寸产线工艺和产品平台的持续提升。

    　　投资建议与评级： 预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.08/1.33/1.65 元，当前股价对应PE 分别为47.23/38.59/31.10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级风险、行业竞争加剧、客户认证不及预期

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