家纺行业空间广阔且持续复苏

受益于消费回暖，百货渠道企稳，行业集中度提升， 消费升级，加上电商快速发展， 家纺行业自 16 年开始持续复苏， 15-17Q3，规上家纺企业主营业务收入分别增长 0.54%、 3.21%和 10.54%。

公司家纺主业短期将保持较快增长

公司主业持续加速复苏，16Q3-17Q3 公司营收增长 2.0%、14.7%、11.7%、28.9%、 24.8%，归母净利润增长-22.4%、 -30.0%、 7.4%、 6.6%、 37.1%。 18年预计业绩有望保持较快增长， 1）18 年春夏订货会继续保持较快增长； 2）费用控制成效显著，剔除莱克星顿影响，17 年 Q3 销售费用率约下降 5.1 pct；3）未来莱克星顿摊销有望减少充分释放利润； 5）公司充分调动管理层及员工积极性， 15 年实施合伙人制度， 17 年上半年推出限制性股票激励计划。

公司长期发展受益于行业集中度提高

公司线上产品定位大众化，性价比较高，且电商平台政策向大品牌倾斜，因此，公司线上业务快速发展，集中度提升。根据半年报 17H1 公司线上品牌 LOVO 收入增长约 60%。根据淘数据平台数据， 17 年 11 月公司在淘系全网市占率达到 7.22%，同比提升 1.22 pct。 此外， 公司托管恐龙纺织，迈出了行业整合的第一步，未来有望通过行业并购等手段提高市场占有率。

17-19 年 EPS 分别为 0.58 元/股、 0.74 元/股、 0.88 元/股（未考虑定增）

对应 18 年 PE 19 倍，考虑到公司作为行业龙头，经营稳健，而且家纺主业预计未来持续保持较快增长，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济不景气影响终端消费需求的风险；家纺行业竞争激烈， 库存压力加重的风险；新业务布局面临的投资风险；

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