事件

    公司2021 年实现营业收入8.75 亿元，同比+36.21%，归母净利润3.03 亿元，同比+24.04%，扣非归母净利润2.62 亿元，同比+13.19%；其中Q4 单季度营业收入2.32 亿元，同比+29.06%，归母净利润0.85 亿元，同比+35.32%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比+13.14%。

    简评

    全年业绩稳步增长，锂电板块高增带来阶段性盈利承压①受益锂电行业景气，公司业绩持续增长。2021 年公司实现收入、净利润分别为8.75 亿元、3.03 亿元，同比分别增长36.21%、24.04%。公司收入稳步增长主要系：一方面，新能源行业高景气，新产线投产带动机器视觉需求持续提升；另一方面，公司加大3C行业应用领域拓展以及新客户开发。

    ②利润增速逊于收入，系业务结构变化与投入加大。2021 年公司实现归母净利3.03 亿元，同比增长24.04%，低于同期营业收入增速。主要原因包括：首先，锂电板块毛利率低于3C 板块，随着其收入占比提升，拉低整体毛利率表现；其次，公司加大研发、销售投入力度，期间费用率较2020 年提升7.01pct。

    ③加大新领域、新方向投入，为公司未来发展夯实基础。2021年公司研发费用率达15.67%，较同期提升3.77pct。公司进一步加大其在深度学习产品、智能软件、读码器、相机与镜头等方向投入，为其后续提供多元化产品、更全面的解决方案奠定基础，3C 板块稳中有进，锂电板块进入高速成长阶段①3C 板块：仍为核心收入来源，并实现小幅增长。3C 板块实现收入5.18 亿元，同比增长4.39%，收入占比59.14%。公司在3C行业景气度向下阶段仍实现增长主要系环节延伸+产品线拓展。

    前者指公司覆盖范围从组装厂向模组厂等前端拓展；后者指公司与终端大客户合作产品线由手机，拓展至平板、耳机等。展望未来，从行业维度看，随着人力成本提高以及机器视觉成本降低，机器视觉渗透率将持续提升；从公司维度看，持续环节延伸+产 品拓展以及整体方案的不断推出，将带动其3C 业务实现长期稳步增长。

    ②锂电板块：公司第二大收入来源，同比实现大幅增长。锂电板块实现收入2.58 亿元，同比增长241.69%，收入占比达29.48%，已成为公司第二大收入来源。公司机器视觉产品及方案可应用于锂电池生产各工序中的缺陷检测、尺寸测量、定位等，客户包括宁德时代、比亚迪、蜂巢等国内头部锂电池生产商。受益于新能源行业终端需求向好，锂电池厂商加大扩产力度，以宁德时代、比亚迪、蜂巢为例，三者2021 年新增落地产能分别约为164、89、8GW，较上年同比增长91.05%、85.42%、300%。下游高速扩产使得公司机器视觉产品需求持续高景气。展望后续，行业景气度方面，锂电行业高速扩产趋势下，单GW 将催生500-1000 万机器视觉投资需求，持续提供增量需求；竞争格局方面，公司与头部客户、主流设备厂商均建立良好合作关系，全面的方案解决能力与持续的研发投入将为其逐步提升市场占有率提供保障。

    ③其他板块：半导体、汽车行业海外布局进展不断，有望打开新成长曲线。其他板块实现收入1.00 亿元，同比增长39.82%，收入占比约111.37%。其他板块包括半导体、汽车、光伏等多个行业，其中半导体、汽车行业均取得较好突破，为公司带来增量收入贡献。半导体、汽车等行业均对生产过程质量控制有较高要求，其视觉应用场景、空间均具备较大想象力，伴随公司的持续投入去开拓，该板块有望成为未来公司新的增长曲线。

    投资建议：受益于人力成本上升以及制造业高端化转型，国内机器视觉行业将长期保持高速增长。而公司作为国内头部机器视觉供应商，下游行业以及产品线持续拓展将驱动其业绩有望长期维持较快增长。预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为3.89、4.93、6.26 亿元，同比分别增长28.4%、26.9%、26.8%，对应PE 分别为39.7x、31.3x、24.6x，维持“买入”评级。

    风险因素：

    ①行业景气度下行风险：公司3C、新能源板块均与下游行业景气密切相关，行业景气度下滑则会对公司产品需求产生不利影响。

    ②行业竞争加剧带来毛利率下降风险：锂电板块除公司外仍有多家内资企业参与，若行业竞争进一步加剧，则有可能带来毛利率进一步下行。

    ③疫情反复带来供应链紧张风险：国内疫情反复可能会对公司供应链产生扰动，影响其正常的生产经营。

更多精彩大盘资讯敬请期待！