业绩回顾

    　　1H22 业绩高于市场预期

    　　奥普特1H22 收入6.01 亿元，+53.3% YoY；归母净利润1.95 亿元，+36.5% YoY。2Q22 收入3.83 亿元，+78.9% YoY；归母净利润1.32 亿元，+63.7% YoY。收入与利润超过市场预期，我们判断主要由于消费电子/锂电视觉需求旺盛，同时规模效应有所体现，盈利能力保持稳健。

    　　消费电子需求景气，锂电持续高速成长。2Q22 收入同比增长78.9%，其中我们估计：1）消费电子收入同比实现约70%增长，我们认为一来iPhone新品在视觉方案上升级改动较大，视觉需求旺盛，二来也得益于进口替代与产品线拓展；2）锂电行业收入同比翻倍以上增长，主要由于下游扩产积极，同时公司与头部企业合作加深；3）其他行业收入有所下滑，我们判断主要由于公司在半导体、汽车等行业仍处于拓展期，收入释放尚未稳定。

    　　毛利率与期间费用率表现均亮眼。2Q22 毛利率同比提升1.9ppt 至69.5%，我们认为主要由于消费电子毛利率有所提升，显示强劲的盈利能力。2Q22 销售/管理/研发费用率同比下降1.1/1.1/0.9ppt，若剔除股份支付费用，2Q22 销售/管理/研发费用率同比下降1.8/1.3/2.2ppt，我们认为主要得益于随着前期招聘的项目工程师熟练度提升，以及方案标准化程度提升。

    　　应收账款增加，致使净利率与现金流下降。由于业务规模快速增长而结款存在一定周期，2Q22 公司应收票据与应收账款6.5 亿元，较1Q22 增加1.9 亿元。相应的，公司2Q22 计提1367 万元信用减值损失，占收入比重3.6%。综合来看，2Q22 净利率同比下降3.2ppt 至34.6%。由于应收账款增加，2Q22 经营现金净流入463 万元，同比少流入6461 万元。

    　　发展趋势

    　　产品迭代与客户拓展向好，看好长期成长延续。在产品端，公司推出SciDeepVision 深度学习软件、Smart3 智能视觉平台、液态镜头、XG 系列相机等新品；客户端，公司积极由手机组装端向模组、零部件环节拓展，以及由宁德时代向比亚迪、蜂巢等客户拓展，我们认为有望为长期成长打下坚实基础。短期看，我们认为随着消费电子进入新品发布周期，锂电终端扩产持续，2H22 视觉方案的需求有望延续景气。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求超预期，我们上调公司2022/23e 盈利预测4.7%/3.7%至4.14/5.39 亿元不变，当前股价对应2022/23e P/E 为58.3x/44.8x。由于盈利预测上调及可比公司估值中枢提升，上调目标价29.6%至326.74 元，对应2023e 目标P/E 为50x，涨幅空间11.7%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游行业或大客户资本开支不及预期；行业竞争加剧；技术风险。

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