事件描述

    贵州茅台发布2021 年度主要财务数据及2022 年第一季度主要经营情况公告：公司2021 年实现营业收入1094.64 亿元，同比增长11.71%，实现营业利润747.51 亿元，同比增长12.18%，实现利润总额745.28 亿元，同比增长12.59%，实现归母净利润524.60 亿元，同比增长12.34%，实现扣非归母净利润525.81 亿元，同比增长11.84%；经公司初步核算，2022 年第一季度，公司预计实现营业总收入331 亿元左右，同比增长18%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润166 亿元左右，同比增长19%左右。

    事件评论

    2021 年圆满收官，营收破千亿：公司2021 年实现营业收入1094.64 亿元，同比增长11.71%，实现营业利润747.51 亿元，同比增长12.18%，实现利润总额745.28 亿元，同比增长12.59%，实现归母净利润524.60 亿元，同比增长12.34%，实现扣非归母净利润525.81 亿元，同比增长11.84%。其中2021Q4 实现营业收入324.11 亿元，同比增长14.05%，实现营业利润217.28 亿元，同比增长16.51%，实现利润总额216.72 亿元，同比增长18.31%，实现归母净利润151.94 亿元，同比增长18.06%，实现扣非归母净利润152.24 亿元，同比增长16.09%，四季度实现环比加速。

    分产品来看，茅台酒稳定增长，系列酒表现亮眼。根据此前预告，2021 年预计茅台酒实现收入932 亿元左右，同比增长10%左右，系列酒预计实现收入126 亿元左右，同比增长26%左右，系列酒表现出较强的发展势能，占比再创历史新高。分季度来看，单四季度茅台酒实现收入282 亿左右，同比增长14%左右，系列酒实现收入31 亿左右，同比增长2%左右。茅台酒单四季度收入增速环比加速明显（前三季度+8.06%），预计主要与春节错配以及部分非标酒投放等相关，全年来看预计价增依然大于量增。

    一季度开门红顺利实现，盈利能力稳步提升：经公司初步核算，2022 年第一季度，公司预计实现营业总收入331 亿元左右，同比增长18%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润166 亿元左右，同比增长19%左右。根据此前公告（2022 年1-2 月份实现收入202 亿元左右，同比增长20%左右，实现归母净利润102 亿元亿元左右，同比增长20%左右），倒推2022 年3 月份实现收入129 亿元左右，同比增长15%左右，实现归母净利润64 亿元左右，同比增长17%亿元左右，公司收入继续保持相对较快增长，盈利能力继续提升。

    贵州茅台作为处于行业头部酒企，预计供需紧平衡的态势仍将延续，增长节奏自主可控。

    同时系列酒调整逐步到位，有望紧抓酱酒和次高端的两大风口。过去半年，茅台在产品体系、渠道架构等方面动作频频，预计2022 年公司量价均有较好表现，业绩端有望迎来环比加速。预计公司2022/2023 年EPS 分别为49.56/58.23 元，对应最新PE 为35/30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求不及预期；

    2、行业竞争加剧等。

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