事件点评

    　　公司发布2021 年财报，期内实现营收86.35 亿元（+20.76%），恢复至2019年61.44%；归母净利润2.12亿元，较上年扭亏为盈，恢复至2019年3.69%；扣非归母业绩亏损1.14 亿元；EPS0.02 元。Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收13.98 亿元/21.22 亿元/27.1 亿元/24.05 亿元，同比增长16.19%/24.58%/31.39%/27.85%；归母净利润-0.65亿元/0.99亿元/0.03亿元/-0.16亿元，同比增长67.04%/141.64%/-87.46%/84.62%。

    　　公司七大业务除旅游产品、IT 业务全部实现营收正增长。IT 产品销售与服务、整合营销服务继续贡献最多营收；旅游产品毛利率上升8.33pct盈利能力提升亮眼，房地产销售业务毛利率下滑74.9pct至-4.9%。

    　　南北双镇业绩回暖。乌镇实现营收17.58亿元（+121.25%），净利润0.58亿元（-57.03%），人均消费476.77 元（+181.11%），接待游客368.73万人次（+22.1%），其中东栅接待126.53万人次（+32.28%），西栅接待242.2万人次（+17.38%）。古北水镇实现营收7.68 亿元（+34.32%），净利润0.54亿元，较上年盈利增加2.25亿元、扭亏为盈，景区接待游客152.01万人次（+30.43%），人均消费505.23元（+2.94%）。

    　　毛利率微降1.04pct 至18.5%，整体费用率19.34%（-3.64pct）。其中销售费用率9.51%（-2.77pct）、管理费用率7.59%（-1.17pct）、研发费用率0.11%（-0.06pct）、财务费用率2.25%（+0.31pct）。

    　　投资建议：短期疫情持续扰动业绩修复，随着抗原检测试剂盒投入运用、新冠诊疗办法第九版出台，疫情管控办法合理化。中长期旅游市场有望波动复苏。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.45\0.74\1.07，对应公司3月30日收盘价12.65元，2022-2024年PE分别为28.3\17.1\11.8，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　景区客流下降风险；门票降价风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。

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