投资要点

    　　2021 年归母净利润5.42 亿元，同比增长203.19%，符合市场预期。2021年公司营收44.68 亿元，同比增长125.06%；归母净利润5.42 亿元，同比增长203.19%；扣非净利润5.15 亿元，同比增长218.4%；21 年毛利率为26.25%，同比下降1.91pct；净利率为12.21%，同比增加3.28pct。

    　　此前公司预告全年归母净利润5.2-5.7 亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021Q4 营收同环比高增，毛利率受财务调整影响环比下滑。

    　　2021 年Q4 公司实现营收14.8 亿元，同比增加93.66％；归母净利润1.67亿元，同比增长108.15%。

    　　下游需求旺盛，2021 年全年收入44.68 亿元，全年增长超125%，2022年预计维持翻番以上增长。公司2021 年净利率维持12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强，其中Q4 销售净利率11.29%，环比下滑2pct，主要系2021Q4 铝价快速上涨导致盈利承压，我们预计2022 年随着成本向下游传导，盈利能力有望维持12%左右。

    　　公司产能规划庞大，就近配套锁定核心客户，2022 年产值有望继续翻番增长。公司产能加速建设，2021 年底已建成惠州、溧阳、大连、宁德基地，我们预计名义产值已超过80 亿元。2022H1 公司海外新增德国、瑞典、匈牙利基地，且公司惠州三期、宜宾基地、宁德二期、溧阳二期产能陆续投放，2022 年底荆门新基地投产，我们预计合计产值将超150亿元。我们预计公司2022 年收入有望达到100 亿元，同比增120%+。

    　　4680 大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022 年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022 年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh 价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022 年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt 瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022 年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023 年海外市场拓展加速。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们将公司2022-2023 年归母净利润从11.2/16.8 亿元上调至12.3/20.1 亿元，预计2024 年归母净利润为29 亿元，对应2022-2024年EPS 为5.29/8.62/12.46 元，同比增长128%/63%/45%。当前市值对应2022-2024 年PE 为29x/18x/12x，给予2022 年45xPE，对应目标价238.1 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！