公司发布2021 年年报。在局部疫情的冲击下，公司持续提升经营水平，21年度实现营收86.35 亿元，yoy+20.76%；归母净利润2123.31 万元，较20年实现扭亏为盈。

    支撑评级的要点

    全年扭亏为盈，疫情散发仍影响业绩复苏。受国内疫情散发的影响，公司的景区、酒店、旅行社等业务板块受到不同程度的冲击。公司持续降本增效，积极提升经营水平，21 年实现营收86.35 亿元，同比增20.76%；归母净利润0.21 亿元，同比20 年扭亏增2.53 亿元；扣非归母净利润-1.15亿元，较20 年亏损收窄2.8 亿元。

    景区业务经营承压，古北水镇展现较强恢复韧性。（1）乌镇景区异地客源占比较大，在跨省游受限以及Q4 浙江疫情直接冲击的影响下，21年乌镇景区共接待游客368.73 万人次，同比增22.1%，恢复至19 年同期的40.16%；实现营收17.58 亿元，同比增121.25%；净利润5820.24 万元，同比降57.03%。（2）受益于北京冰雪文旅季的热度和周边游市场的恢复，古北水镇恢复状态更佳，21 年共接待游客152.01 人次，同比增30.43%，恢复至19 年同期的63.5%；实现营收7.68 亿元，同比增34.32%，实现净利润5465.5 万元，同比扭亏为盈。两镇客流承压，仍保持较强的经营积极性；濮院景区预计于2022 年开业，有望增厚景区业务利润。

    整合营销业务强势复苏，净利润实现迅猛增长。中青博联围绕“整合营销服务生态圈”进行业务打造，以一站式整合营销提供优质服务，持续强化“智慧会展”的服务能力。21 年度中青博联实现营收17.32 亿元，同比增47.2%，实现净利润0.44 亿元，同比增3430.07%。

    估值

    根据公司2021 年年报，我们调整22-24 年公司EPS 为0.29/0.68/0.86 元，对应市盈率为42.7/17.8/14.1 倍。疫情反复下公司业绩恢复仍受扰动，但公司作为旅游综合龙头企业，坐拥优质景区资源，受益于疫后休闲游的持续复苏，中长期仍具备较大成长空间，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新景区开业及运营不及预期，国内旅游竞争加剧，新冠疫情反复风险。

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